大通胀来袭 全球央行泪奔时刻到来

　　近期以来，中国再掀一轮“黑色风暴”，黑色系商品期货价格一路飙涨。截至10月28日午盘收盘，铁矿石大涨逾3%，煤炭大涨逾2%重回1,700元上方（1人民币折合约0.1475美元），沪锌、沪镍、沪铜、沪锡等价格涨幅超过1%，焦炭，塑料，动力煤等价格也纷纷上涨。

　　黑色风暴背后秘密

　　业内分析普遍认为，黑色系价格暴涨，主要推动因素是去产能背景下的供应短缺，目前，已经出现很多下游钢厂为获取充足资源，连续上调焦炭采购价的现象。同时，人民币持续贬值，也对铁矿石等大宗商品价格提价起到促进作用。

　　深入看，去产能、去杠杆是中国结构性调整重要内容，但迄今为止，中国经济尚未探寻到新的增长点，这意味着，继房地产之后，基建投资将成为经济增长驱动力，必然形成对钢铁、煤炭、铁矿石等工业品的庞大需求，依照市场供求规律，当产品供给不足，市场需求旺盛时，价格上涨是不可避免的现象，此轮黑色系商品期货价格上涨，或许可以从这一点理解。

　　今年以来，国际工业品价格涨幅同样惊人。其中锌涨幅达50%，镍涨超35%，铝涨近15%。铁矿石涨逾20%。国际原油价格筑底后也强势上涨，5月中旬至今维持在50美元/桶附近。

　　素有末日博士之称的Marc Faber日前表示，各国财政刺激，是大众商品价格上涨的核心因素，随着各国加大财政刺激力度，未来全球通胀水平将明显上升，单纯依赖凯恩斯主义和货币政策是无法将经济拉出泥沼的，必须依靠创新驱动，结构性改革是唯一出路。

　　全球央行货币极度宽松，也是大宗商品价格上涨的主因。长期以来，国际大宗商品充分发挥着金融特性，成为吸纳过剩流动性的池子。在很多人看来，全球经济正处于谷底，大宗商品价格持续回落才是正常现象，然而，这种观点忽略了金融资本预期套利本性。

　　今年以来，出于全球金融动荡忧虑，美联储放慢了加息步伐，欧洲、日本央行先后步入负利率时代，叠加G20峰会各国承诺加大财政刺激力度，受避险和套利影响，以铁矿石为首的大宗商品领域金融投资活跃起来，推动全球通胀再次升温，这对全球央行货币政策构成挑战。

　　全球央行泪奔时刻到来

　　保持经济合理增速同时，将通胀率维持在可控范围，是任何央行基本职责。这也是美联储加息的根源所在，在耶伦等联储官员看来，如果放任通胀持续上升，不仅挤压制造业生存空间，而且加剧资产泡沫蔓延，实体经济将重新陷入衰退。这是美联储无法承担的后果，所以，无论出于保持美元霸权地位，还是抑制国内通胀考虑，年底加息将是大概率事件。

　　随着美元步入强势周期，必然对其他国家货币构成考验。尤其对于最大竞争货币欧元产生不利影响，目前，欧元区经济依然探底，难民危机愈演愈烈，英国退欧之后，意大利等跃跃欲试，将在年底进行全民公投，政治经济激荡时局，让欧元持续承压。如果美联储持续加息，美元指数大幅上涨，将诱发市场资本集中外流，导致欧元面临巨大贬值压力。除非欧央行收紧货币，那样一来将对债务负担严重的成员国产生深远影响。

　　这在欧洲债市上已呈现出来。10月26日，意大利10年期国债收益率上扬9个基点至1.48%，为6月28日以来最高点。德国10年期国债收益率上扬7个基点至0.1%，英国国债收益率也飙升至脱欧以来最高点，说明市场紧张情绪上升，投资者抛压非常严重。

　　中国经济形势也不乐观，十一之后人民币可谓“跌跌不休”，10月28日，人民币兑美元汇率报6.7795，较上一个交易日下跌17点。另数据显示，自9月30日以来，人民币兑美元即期汇率已跌去1000个基点，贬值幅度超1.5%。

　　尽管中国官方强调，人民币没有长期贬值基础，但市场悲观预期依然浓烈，随着资本持续外流，对央行外储形成损耗同时，也对银行流动性造成影响。因为，外汇占款是中国基础货币投放的主要渠道，外汇占款流出压力加大，意味着基础货币规模下降，从而导致国内资金面趋紧，这必须依靠央行持续投放短期流动性对冲，否则，不乏面临钱荒的可能性。

　　可以预计，伴随美联储加息靴子再次落地，全球金融动荡在所难免，并对其他国家汇率和货币政策构成重压，如何避免经济硬着陆，维系金融稳定，将成为各国往下必须直面的问题。