6000万散户弃股炒房 共赴峰尖盛宴

　　北京时间9月22日凌晨2点，美联储公布9月FOMC声明，以7票赞成2票反对的结果决定维持利率不变，同时暗示12月加息的可能性。耶伦表示，目前就业形势好转值得欢迎，就业和通胀方面都没有危险，只要就业形势持续改善，预计今年将加息一次。

　　本次会议上，堪萨斯联储主席Esther George、克里夫兰联储主席Loretta Mester、波士顿联储主席Eric Rosengren投了反对票，认为美联储应该在9月加息，创下2014年12月会议以来最多。但考虑即将临近的总统大选，耶伦并不急于行动，12月是最可能加息的时点。

　　美联储兼顾美国央行和世界央行双重身份，对于国内，必须抑制通胀和资产泡沫蔓延，否则必然遭到民众“用脚投票”，对外，美元作为世界储备和结算货币，必须捍卫信誉，如果长期过度贬值，则必然动摇根基，被其他强势货币所取代。因此，保持美元国际地位，确保国内物价稳定，维系美元长期购买力，成为耶伦一行联储官员必须履行的职责。

　　2008年金融危机爆发后，美联储和华尔街可谓声名狼藉，在多数民众看来，格林斯潘无限货币宽松和各大投行的贪婪，是此次危机的导火索，泛滥的流动性让一批不劳而获的金融精英暴富同时，整个社会为此付出惨重代价。历经痛苦调整之后，经济终于迎来脆弱复苏，如果继续维持货币宽松，将对实体经济(尤其制造业)造成冲击，这是无法容忍的。

　　从这一点看，美联储加息可谓箭在弦上，对于各国尤其新兴国家来说，应当考虑的是如何应对的问题。结合经验来看，任何一轮美联储加息，均将对经济脆弱的国家产生冲击，尤其对于高泡沫、高通胀、财政赤字和外债负担较重的国家，很可能引发金融危机。这也是很多国家近来抛售美债的重要原因，因为，只有保持充裕美元流动性，才能将风险降到最低程度。

　　中国同样关注着耶伦的一举一动，目前，中国经济疲软已成不争事实，实体经济遭到资产泡沫挤压，不断上涨的生产成本，正持续削弱出口优势，这构成人民币动荡的根源。随着美联储再次加息，不仅增加外债偿付成本，吸引套利资本回流，而且若美元一路暴涨，将诱发越来越多人们配置美元资产，很可能对资产泡沫构成冲击。无论从去年股市狂潮，还是目前楼市繁荣看，羊群效应尤为明显。倘若人民币汇率出现大幅波动，市场预期就会瞬时转变。

　　继9月8日之后，9月20日沪指振幅再度刷出14年新低。越来越多投资者从股市撤出炒房，是A股如此缩量“巨幅”波动的重要原因。据统计，截止8月底A股空仓者高达6100万，散户持续撤离股市。今年3月份、4月份、5月份、6月份、7月份空仓投资者数占比分别为50.87%、51.39%、 52.16%、52.98%、53.58%。这也是空仓投资者数连续第6个月超过50%。

　　中国居民加杠杆，是此轮楼市繁荣重要特征。数据显示，截至2016年6月底，中国个人房贷余额为16.55万亿(1人民币折合约0.1499美元)，倘若再上开发商、中介商提供的首付贷、消费贷等，中国楼市杠杆资金规模至少19万亿。2005—2015年，中国居民负债占GDP比重从17.1% 增加到39.5%，至2016年则接近44%，超过日本上世纪90年代房地产泡沫破裂时的水平。

　　中国楼市“太大而不能倒”，已经成为残酷的现实。如果房价大幅受挫，无论地方财政、金融机构，还是居民资产均将遭受重创，而且将对人民币汇率形成深远影响。但维系楼市繁荣，则是以牺牲实体经济为代价，并将持续经受资本外流，同样造成人民币长期贬值压力。因此，相比供给侧结构性改革，如何应对美联储加息，可能诱发的金融风险，以及如何为资产泡沫降温，确保经济实现软着陆，成为政府当局必须应对的核心问题。