全球主要货币都在争相“撇清”美元

　　世界主要货币都在做一件事--与美元脱钩，撇清美元。尼日利亚、泰国、阿根廷先后与美元挂钩，如今和美元紧密挂钩的主要货币不多了，港币就是其中之一。

　　尼日利亚最终做了一件痛苦的事情，所有人都认为必须要这样做。

　　6月20日，尼日利亚放弃了本国货币奈拉对美元的固定汇率，并且向外界承诺将会采用浮动汇率机制。为什么尼日利亚要放弃本国货币对美元固定汇率的政策？期间到底发生了什么？这个国家又做错了什么？

　　6月20日，尼日利亚货币奈拉兑美元价格单日下跌30%，随后该国通胀也随之上升至10年来最高水平。

　　在泰国，该国货币与美元脱钩触发的金融混乱曾经四处蔓延，并最终引发了亚洲金融(港股00662)危机。

　　在阿根廷，曾经建立了一个实际的货币挂钩政策，用于打击该国日益猖獗的通胀问题。由于通胀严重，该国超市曾被迫使用高音喇叭来向顾客播报不断上涨的物价。

　　不过，大多数分析师和经济学家都认为，尼日利亚做了一件正确的事情——从长期角度来看，一个与美元脱钩的奈拉对该国有利。

　　为了了解这一说法的真实内涵，你实际上首先需要理解什么是货币挂钩？为什么一些国家要操控外汇市场，以保持本国货币稳定？

　　深受汇率影响的国外度假

　　假如你一直计划去英国旅行，比如就在6月23日。你可能要查阅一些位于伦敦西区的酒店价格，了解到去史前巨石柱的火车票票价。你会发现这趟有趣的旅行将会花费你1000英镑的费用。

　　随后，英国脱欧的行动发生了，英国选民意外选择了脱离欧盟。一夜之间，英镑价值一落千丈，而你原来需要花费1480美元的旅行一下就便宜到1390美元。

　　几天之后，这趟旅行费用居然已经下降到1290美元。恍惚之间，大家似乎都在预定去伦敦度假。

　　对一个汇率交易者来说，外汇兑换变化跟这张图表上面描述的一样。只不过汇率价格通常像锯齿一样在波动，因为货币价值在不断波动。

　　这就是大多数货币兑换的工作方式。货币价值的上升与下降取决于世界局势的变化，经济基本面的力量预期，以及交易者是否决定买入或卖出的心态。

　　但是，货币挂钩却是完全不同的另一件事。简单来说，“货币挂钩”这一术语的意思是，当一种货币将自己的价值固定在另一种货币的价值上时，我们通常称其为“货币挂钩”，就像两种货币被绳子绑在一起，当一方发生变化时，另一方也随之跟进。

　　从经济学的角度来说，这种现象实际意味着，一个国家的中央银行人为控制了该国的货币价值变化。

　　这种做法会让货币价值变化更具可预测性。设想一下，假如你的旅游目的地不是伦敦，而是迪拜——去观赏一个室内滑雪场和那些令人难以置信的摩天大厦。

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　　当地流通的货币为迪拉姆，当汇率为1美元兑换3.67迪拉姆时，让其开始与美元挂钩。这就会意味着，去迪拜旅行的1000美元费用，在一周，一个月或者一年内都不会发生变化——在此期间，无论美国、阿拉伯联合酋长国，或者世界经济发生什么，都不会改变这一费用价格。

　　奈拉对美元汇率固定，—直到该国在6月份宣布放弃盯紧美元的汇率政策。

　　这就是描述货币挂钩的一张图表，其中也反映了尼日利亚的货币奈拉。我们注意到一点，其变化趋势不同于英镑对美元，这张图表上的线是直的——直到该国在6月份宣布放弃盯紧美元的汇率政策。

　　为什么一个国家要让自己的货币与其他货币挂钩呢？以下就是部分原因：

　　第一、货币挂钩政策可以让本国贸易更具可预测性。如果这个国家经济高度依赖出口——比如像部分主要产油国所经历的——随后，如果让本国货币与其他国家货币挂钩，就能确保贸易双方不必为汇率升降问题而担心。

　　第二、货币挂钩政策可以帮助本国降低生产成本并保持低成本出口。基本上来说，当时机合适时，盯住汇率就能人为降低这些成本。

　　第三、可以帮助本国解决物价飞涨问题。也就是所谓的“恶性通货膨胀”。如果本国货币汇率与一个其他国家相对稳定的货币固定比，如欧元或美元，那么这种挂钩可以帮助本国平抑通胀。

　　但据我们所知，如果实施货币挂钩政策，同时也就意味着放弃很多控制权，并导致自身一些问题的出现。

　　货币挂钩如何运行？

　　显而易见，你不能在字面上理解为货币挂钩就是把一种货币与另一种货币绑定。相反，一个国家必须通过人为控制本国货币的供应和需求量，来抵消市场自身产生的影响。

　　香港就是一个全球关注的、采用货币挂钩政策的地区。香港金融管理局一直对港元和美元的价值保持高度关注，并采取港元挂钩美元的外汇政策。如果金管局发现重大需求——比如针对这座城市中一个巨大的首次公开发行——那么他们就开始大批抛售港元。

　　香港金融管理局发挥的作用相当于中央银行，因此它可以发行更多的货币进入市场，并打压港元的价值。

　　在相反情况下，当人们开始将资金从香港撤出并抛售港元时，金融管理局就开始大量吸储和买入港元。

　　两种情况下，对市场的影响力都产生了抵消作用。

　　但这种政策也会误入歧途

　　一个采取汇率固定或货币挂钩政策的国家，也会存在很多问题，包括但不限于以下内容：

　　货币挂钩意味着央行将会失去对部分基本政策的控制权。比如，拿香港的利率来说，其利率变化不得不跟随由美联储设定的美国国内利率来变化。现在这就成了一个巨大的问题，因为美国国内正在经历经济大萧条，而香港得益于中国经济的增长一直保持着繁荣。

　　此时，虽然香港金融管理局希望看到较高利率的出现以保持低通胀水平，但由于汇率政策的影响，又不得不保持较低利率央行需要储备大量外汇以保持货币挂钩政策的连续性。但是这些外汇储备同样也会导致高通胀问题。同时——就像你在后面会看到的——当外汇储备耗尽时，经济混乱也就随之而来。

　　货币挂钩政策会刺激外汇黑市的产生。比如，官方固定的汇率可以设置为1美元兑换3比索，但是如果市场不能提供足够多的美元时，你就会发现有人以“非官方的”汇率在背地里进行交易，而这种交易的规则与官方的外汇政策存在很大不同。你可能需要支付6比索才能兑换回1美元。黑市会给你一种感觉：如果货币不是采用人为固定的政策，汇率又会是什么样子？

　　泰铢的汇率制度与亚洲金融危机

　　可以这样说，关于汇率挂钩最臭名昭著的的例子就是泰国货币——泰铢。其原因在于，上世纪90年代末期，泰国政府曾决定将泰铢兑换美元的汇率设定在一个固定水平，当时的亚洲地区正经历着一场金融危机。

　　从上世纪80年代开始到1996年，泰国一直是外汇市场的一个表演明星。根据世界银行提供的数据，1987-1995年间，泰国国内经济增长速度在8.1%到13%的范围之内。

　　但是从1996年开始，该国经济增速逐步放缓。经济下行的压力迫使外界要求泰国政府实施货币贬值政策。泰国政府抵制了一段时间。但是当投资者开始打赌泰铢在1997年开始贬值时，泰国政府不得从有限的外汇储备中拿出数十亿美元去捍卫泰铢的价值。

　　最终，在1997年7月2日，泰国银行不得不放弃泰铢与美元挂钩的外汇政策。

　　根据旧金山联邦储备银行提供的数据，截止当年10月24日，泰铢对美元价格下跌近60%。该国91家融资公司中有58家被停牌。

　　泰铢对美元贬值以后，人们在外汇市场的投机行为开始产生连锁反应，并开始阻击其他东南亚国家货币，包括马来西亚林吉特、菲律宾比索、印尼盾等。到1997年秋天，金融危机的飓风开始波及到韩国、香港和中国大陆。随后在1998年，又进一步蔓延至俄罗斯和巴西。

　　来自旧金山联邦储备银行的雷蒙·莫莱诺（Ramon Moreno）认为：“在事后看来，这种危机是显而易见的。因为在早期资本流入时，允许货币升值对本国货币价值不会造成突然损失的威胁。”

　　阿根廷政府使用货币挂钩政策打击本国通货膨胀

　　根据路透社当年的报道，1989年时，阿根廷物价飞涨，以至于超市都为及时更新价格标签而感到烦恼，他们最后只能通过高音喇叭来念出不断更新的物价。

　　这就是上世纪80年代到90年代期间，发生在阿根廷的、疯狂的恶性通货膨胀。事实上，根据《纽约时报》1989年7月的估计，当时阿根廷年通胀率为12000%。

　　阿根廷人民纷纷走上街头示威游行，抗议物价飞涨。

　　1989年5月31日，《纽约时报》的记者詹姆斯·布鲁克（James Brooke）报道称，在阿根廷首都布宜诺斯艾利斯，“愤怒的年轻人手持钢管、棍棒，有些甚至携带枪支在街头滋事。他们在贫民区焚烧汽车轮胎，与警察发生冲突并抢劫食品店。”

　　1991年，多明戈·卡瓦诺（Domingo CAvallo）出任阿根廷经济部长，他竭力解决该国所面临的经济问题，并推出一项叫做“货币兑换”的计划——他提出让阿根廷货币奥斯特拉尔（Austral）——现在被改名为比索——与美元的兑换汇率固定为1万元奥斯特拉尔兑换1美元。

　　在很短时间内，这一计划发挥了战略性作用，并帮助该国通货膨胀从1990年的2314%下降至1994年的4%。但是，这种汇率固定的政策最终也给阿根廷经济带来负面影响。

　　显而易见，当亚洲金融危机蔓延至巴西时，巴西货币雷亚尔也出现暴跌。期间，阿根廷货币比索与美元挂钩，而巴西货币雷亚尔并没有与美元挂钩。这种货币政策的不同造成阿根廷出口成本相对显著高于巴西，从而让阿根廷经济蒙受损失，同时也使得该国政府更加难以偿还债务。

　　英国广播公司（BBC）的报告称：“较低的出口量限制了这个需要偿还以美元计价债务的国家其赚取外汇的能力；同时，全球农产品价格的下跌，以及全球经济在近几个月里的逐步放缓，进一步恶化了阿根廷的经济问题。”

　　2001年7月，《经济学人》表示，尽管有人可能会认为货币贬值会解决出口问题，但是阿根廷所经历的其他问题，让这种选择变得相当艰难。

　　“货币贬值是显而易见的解决方案，但不是首选方案。少于十分之一的政府债务是以比索计价的，比索贬值必然会带来经济上的毁灭，包括对私有经济借贷方面的毁灭”。通过长期债券交换的方式，本月初达成了一个290亿美元商业债务构成的大规模融资计划，但也只是为阿根廷政府买了一个喘息时间，一个潜在的、灾难性的违约阴影仍然笼罩着阿根廷。”

　　由于以上问题，事情变得愈发糟糕。最终，阿根廷政府在2001年11月制定“小畜栏”政策，冻结银行账户，每周只允许每个账号取款250美元。

　　2001年12月，阿根廷全国各地的骚乱再次升级。

　　最终，阿根廷政府别无选择，并在2002年1月宣布放弃本国货币与美元挂钩的汇率政策。

　　根据BBC当时的报告数据， 截止2003年2月，比索对美元价格下跌近70%。该国采取比索与美元脱钩的政策后，国内通胀再度上升。但其积极的一面是，通胀水平再也不能上涨到上世纪80年代水平。

　　国际货币基金组织指出：“尽管在抑制通胀方面，货币委员会管理着该国盯紧汇率政策，最初扮演着重要作用，但后期它就成了一个天生的冒险企业。随着时间变化，它从最初是增长信心的因素，最后转变为一个自信的破坏性因素。比如其政策就从最初的‘货币导向’转变为‘财政主导’。”

　　尼日利亚奈拉和石油价格的崩溃

　　来自Quartz公司的专家菲伊·费哈米（Feyi Fawenhimi）预测，自上世纪80年代以来，尼日利亚货币奈拉与美元及其他国家货币之间的兑换，已经成为一个“不稳定的、难以预测的，同时充满暴力、悲伤和眼泪”的故事。

　　元每桶，一路下跌至2016年第二季度40-50美元每桶的价格。

　　作为欧佩克成员国和世界上最大的石油生产国之一，尼日利亚的经济严重依赖于大宗商品的出口。

　　几年前，尼日利亚将本国货币奈拉与美元价格挂钩，以帮助稳定本国货币。但处在目前的低油价时代，尼日利亚中央银行不得不花费外汇储备去保卫本国货币。《华尔街日报》援引该银行发布的数据称，自2014年底开始至2016年7月，尼日利亚央行为此已花费了近20%的外汇储备。

　　长期以来，经济学家和分析师们都坚持认为，尼日利亚最终将不得不投降，并让本国货币贬值。因为该国政府有争议的货币计划和价格管制，加剧了其所能承受的经济压力。

　　最终，在2016年6月，尼日利亚央行宣布，该国放弃197-198奈拉兑换1美元的固定汇率机制。当日外汇市场开盘时，该国货币奈拉大幅下跌，跌幅达30%。当日最低汇率为280奈拉兑换1美元。

　　此外，为了应对国内通胀飙升的局面，尼日利亚政府敦促央行将利率从7月份的12%提高至后来的14%，以避免通货膨胀周期上升和本国货币进一步贬值。

　　马克·钱德勒（Marc Chandler）是投资公司Brown Brothers Harriman的全球货币战略负责人，他在6月份一项投资提示中表示：“货币贬值一个非常痛苦的原因，就在于当央行提高利率之后，经济衰退会紧随货币贬值而来。”

　　但是，尽管短期内的形势已经一片狼藉，但是事情终将会逐步好转。

　　约翰·艾施伯恩（John Ashbourne）是来自Capital Economics的一位非洲经济学家。今年7月，他在一份投资提示中写道：“从长期来看，货币贬值将会对尼日利亚经济有所帮助，可以鼓励该国进口替代和吸引外国投资者，并帮助尼日利亚克服对‘货币贬值’的担心。”

　　也就是说，本国货币的贬值并不能解决尼日利亚自身的所有问题。这个国家还将继续面对低油价，国内局势动荡造成的石油停产问题，以及不断萎缩的国内经济。

　　此外，部分经济学家认为，货币实际上可能并不像承诺的一样自由。

　　但是根据大多数经济学家的看法，至少这是尼日利亚向正确方向迈出的第一步。（双刀）