证监会创新成追忆 落马张育军有答案

　　北京时间8月15日的“深港通”获批或许是中国股市走出股灾阴影的关键一步，意味着中共决策层对当前股市平稳健康运行的认可，也表明金融改革、创新和开放可能迎来“新起点”。然而8月17日，一则证监会人事变动的消息，让部分分析人士对上述乐观的态度发生了转变。

　　据媒体报道，证监会创新部正式解散，联想到今年以来证监会频繁的人事变动，资本市场上的金融创新很可能继续收缩或冰冻，以制度变革来激发市场活力的进程或将因此而延后。从这一事件折射出在决策层所关心的各项事务中，股市“被边缘化”的局面或尚未改变。

　　证监会的创新部成为追忆，也意味着刘士余的金融创新变得更加谨慎

　　“创新部”创了什么新?

　　自2015年6月至7月的股市异动以来，证监会人事调整不断，屡有大动作。最新的变动则是，证监会创新部正式解散，编制归内审部。

　　据媒体报道，原创新部主任张思宁履新打非局局长;原创新部副主任刘洁任中国证券金融股份有限公司党委委员，并被提名为证金公司副总经理人选。

　　众所周知，去年大陆“股灾”就和当时金融过度创新的乱象有着千丝万缕的关系。

　　去年9月，原证监会主席助理张育军“落马”。张育军之前分管券商、基金等“大机构”，一直大力提倡券商发展创新业务，推动期货业、基金业务创新，他连续参加了2013年、2014年的证券经营机构创新发展研讨大会，被外界冠以“创新型官员”称号。

　　2015年的A股“股灾”，市场将原因归结为：巨额融资导致的高杠杆在市场下跌时引发强行平仓，发生踩踏;股指期货制度的不完善，引发部分投机者非法套利，“创新惹的祸”甚嚣尘上。

　　然而，在张育军落马仅仅11个月，证监会创新部就此解散。

　　证监会创新部的解散，意味着中国股市尚未完全走出股灾的阴影，意味着金融创新仍处于清理和冰冻期。短中期内，很难在资本市场上看到以制度变革来激发市场活力的举措。而另一方面，自股灾以来，除了创新部的解散，证监会诸多的人事变动，似乎也说明，在推动资金脱虚入实、重塑市场估值体系、倡导价值投资理念等方面，证监会所面临的挑战，只多不少，任重而道远。

　　“离职潮”对症下药?

　　在决策层定调“股市健康发展”，在权威人士说了“股市回归功能定位”，在证监会的用人之际，自股灾以来，证监会从高层到中层重要岗位的人事调整，已涉及不下20余人。

　　值得注意的是，6月初，证监会批准了5名干部离职，包括上市部副主任陆泽峰、行政处罚委副主任张子学等2名副司局级干部，还有发行部的两名处长。

　　从 “离职潮”来看，是否又针对当前A股市场中的“顽疾”呢?

　　一是IPO定价管制阻止了资金进入实体经济，把资金流在了炒作环节，从而人为造成了监管套利，不仅留下了腐败的空间，更为恶劣的后果是直接把股市变成了赌场，把中国的投行业务变成了踯骰子，让中国资本市场从投行到投资都变成了赌博，变得毫无投资意义上的技术含量，只有赌博技术含量。参与IPO不是靠研究结果去竞争性报价，而是靠抽签，投资人会关心投资价值吗?低价筹码被炒高之后换手给普通股民，进一步伤害了股民。IPO发行根本不用费力销售，而是全市场疯抢，这样的投行，有什么核心能力可言?这种环境下成长的中国投行会有国际竞争力吗?

　　解决这个问题，恐怕仍将落脚到注册制上，但从目前市场环境来看，注册制貌似已经变得遥遥无期，毕竟刘士余主席在上任之初就表示，注册制改革单兵突进是不可取的。

　　二是市场垄断力量下的不正当定价和资源错配。资源错配体现为上市公司把自有资金投资于主营业务之外的风险资产，类似央企搞房地产。

　　过去的中概股回归、跨界定增，均属于部分公司及金融中介利用市场力量，实施不正当定价。这一现象广泛存在于各类金融产品中。当前，央企利用垄断力量得到的资金，频频跨界在房地产市场搞出地王，就是一个典型。这个问题不解决，金融市场定价扭曲，民营经济和新兴产业就不可能得到资源发展。

　　人事频繁变动、缺兵少将的证监会能够顺利解决上述问题吗?让我们拭目以待。