天注定！中国经济抢险的补天之战

　　8月15日，中国央行对15家金融机构开展了MLF(中期借贷便利)操作共2,890亿元(1人民币折合约0.1507美元)，根据央行微博所言，开展MLF操作主要原因有两点：一是保持银行体系流动性合理，二是8月中旬将有2,370亿MLF到期，需要央行释放短期流动性进行“补水”。

　　MLF操作同时，中国央行继续通过公开市场操作(OMO)净投放资金。8月16日，中国央行开展800亿7天逆回购操作。据WInd数据，8月5日至16日，央行累计开展7天逆回购操作7,650亿元，剔除到期回笼量6,400亿元后，累计实现资金净投放2,005亿元。

　　把脉金融乱想前世今生

　　如果说降准降息属于大水漫灌，那么OMO与MLF则是分类滴管。提供短期流动性，缓解银行资金压力，防止大规模抽贷、断贷现象发生。更重要的，目前市场环境下，倘若央行降准降息，将放大人民币贬值压力，加剧资本流出，对于这一剂猛药，政府和央行可谓十分慎重。

　　上周末，中国官方公布的7月经济数据，让市场神经紧绷。另一边，中国金融机构处境同样艰难。央行8月14日数据显示，7月央行外汇占款单月下降1,905.08亿至23.44万亿，这是央行口径外汇占款连续9个月出现环比下降。

　　众所周知，央行强制结汇政策，是中国基础货币投放重要来源。央行外汇占款下降，说明资本持续外流，导致基础货币不断流失，由此形成金融机构流动性缺口。通常情况下，出现这种情况，需要金融机构通过利润弥补，但目前正值经济下行周期，企业债务裹挟太多银行流动性，这需要央行降准降息进行一次性冲抵，否则，很难缓解银行流动性紧张趋势。

　　为何?因为央行通过MLF和OMO释放的流动性，可以视为救急资金，且需要金融机构还本付息。相比准备金，此项工具提高了金融机构成本约100个基点。也就是说，央行释放这种短期流动性规模越大，次数越频繁，金融机构偿付压力越大，实体经济环境不改观，基础货币缺口始终无法弥补，况且，如果资本外流情形持续，缺口会越来越大，陡增市场融资成本。

　　更重要的，中国金融机构是债市最大主导者，只有保持合理流动性，才能防止债市集中违约发生。这也是央行屡屡进行MLF和OMO操作的重要原因。需要指出的是，企业持续债务滚动，也需要支付越高越高的利息成本，企业不盈利情况下，只能依靠旁氏融资，随着债市刚兑制度被打破，将支付更加高昂的融资成本，这一方面增加违约风险，另一方面则占据银行更多流动性。如此循环往复，到头来也需要央行降准降息，来缓解社会流动性压力。

　　中国经济需要补天

　　总体来说，实体经济环境不改善，经济结构不调整，这种资金空转局面，很难得到有效改观，即使央行释放再多流动性，也将被庞大的债务黑洞所吞噬，无法对实体企业形成推动作用。

　　数据显示，今年上半年，中国民间投资158,797亿元，同比增加仅2.8%，增速较上年同期降低8.6个百分点。与此同时，今年7月中国M1和M2剪刀差扩大至15.2%，创下历史新高。反应企业投资异常压力，受悲观预期影响，无论国企还是民企持币避险现象非常严重。

　　从历史经验看，民企是推动经济发展的主体。中国改革开放30多年来形成的累累硕果，也基本由民营经济所创造。然而，由于特殊因素，这个为社会创造最大财富的主体，近年来遭到金融和政策的多重压制，被排斥到偏安一隅，并且，在高通胀、高房价所引发的成本上涨冲击下，越来越丧失财富创造的动力，长此以往，必然对经济发展构成不利影响。

　　毕竟，民企是解决社会就业的主要渠道，也是一国财政的源泉，当民企整体处于停滞状态时，无论国企还是房地产均是失去有效支撑。从这一点看，民营经济、国有企业和房地产三者间，从利益层面上存在矛盾冲突，但本质上有着紧密共生关系。皮之不存毛将焉附?

　　所以，改变金融和资本空转格局，维系房地产长期繁荣局面，归根结底，仍在于为民营经济重新注入活力，通过降低市场准入条件，缓解融资成本压力，大规模减税减轻经营负担，使其发挥中流砥柱的职能。不反对大力发展国企，但前提条件是，不挤占民企生存空间，这也是业内和民众共同关注的焦点核心。中国经济需要抢险补天，更需要决策层的改革恒心。