大泡泡摧毁人民币？人民日报发飙怒批

　　“人民币汇率和房地产价格在短期内或许呈现一定程度的此消彼长，但从根本上二者是否坚挺依然取决于中国经济的长期趋势，实际上中国经济基本面足以支撑二者的向好预期。”

　　7月9日，人民日报刊登题为《稳汇率与保楼市之争是伪命题》文章，对近期以来广为流传的“两难之争”予以批判，文章指出：一国汇率更多反映的是进出口商品交易情况和市场对该国经济发展预期，单纯将人民币汇率与房价作为焦点并过度联系，其立论基础本身很牵强。

　　一边是逆势繁荣的楼市，一边是人民币贬值预期，中国经济如何化解这种难题?在很多业内权威看来，鱼和熊掌不可兼得。中国必须在汇率与房价之间二选其一。

　　如果继续维持高房价，则必须依靠货币超发，高泡沫促发高通胀，并加剧货币购买力贬值，资本将加速流向海外。这将对外储和汇率构成不利影响。如果稳定汇率，则必须降低房价，通过挤泡沫的方式，来提振市场信心，或者，加大资本流动管制。

　　毫无疑问，业内权威偏向于主动刺泡沫的方式，这方面日本经验值得借鉴。1989年5月，面对举国疯狂的房地产和股市投机浪潮，日本政府作用权衡后，最终选择大幅紧缩货币政策，经过先后5次加息，将基准利率由2.5%提高至1990年8月的6%，日本泡沫由此破灭。

　　这种“壮士断腕”举措，虽让国内经济付出惨重代价，导致国内经济陷入大幅衰退之中，但也保住了企业生产与创新精神的内核。并且，紧缩的货币政策，一方面导致日元汇率坚挺，另一方面吸引全球资本，配合上日本政府优惠政策，日本企业重启开启海外投资战略。

　　数据显示，2014年日本对外净资产总规模高达367万亿日元，同期日本GDP规模为487万亿日元(1日元折合约0.0098美元)，日本对外净资产总规模超过GDP的75%。其中，以日本跨国企业为主体的私人部门在对外净资产中占比高达80%，占据绝对的主体地位。

　　只要世界经济不倒，日本经济就不会倒，实体经济是日本立足世界的本钱，凭借高附加值的工业制造业，日本经济能够承受汇率波动带来的压力。况且，日本目前正值人口老龄化，国内经济严重依赖进口，持续升值日元有利于压低国内通胀率，让日元购买力显得更加坚挺。

　　俄罗斯：吹个大泡泡

　　与日本相比，新世纪以后俄罗斯资产泡沫更为疯狂。作为产业结构僵化单一，依靠出卖能源赖以生存的俄罗斯，近20年时间里，国内房价上涨77倍。这全系于国内富豪推动所致。众所周知，由于体制因素，俄罗斯是贫富差距十分严重。

　　资料显示，截至2014年夏季，俄罗斯共有15.8万个美元百万富豪，控制着国家资产的85%，依靠出卖资源赚得的巨额财富，让莫斯科等大城市成为这些土豪“一掷千金”的天堂。但是，倘若外部环境逆转，大宗商品和能源价格步入下跌周期，虚幻的繁荣立时破灭。

　　2014年以来，俄罗斯先后动用700多亿美元兑外汇市场进行干预，并通过大幅提高利率，并增加石油出口的方式，让卢布汇率暂时企稳，国内房价得以软着陆，但这一切则是以国内经济大幅衰退和民众生活水平降低为代价。如果石油等能源出口放缓，俄罗斯经济和卢布汇率必然再遭重创，虚高的房价再临崩盘的厄运。这也是俄罗斯屡屡向中国示好的关键原因。

　　中国经济怎么办?

　　与俄罗斯一样，2005年至今以来，中国房价正经历着“赶英超美”的上涨周期，根据2016年的数据，十年来北京房价总体上涨380%、年均上涨17.5%;上海房价总体上涨384.6%、年均上涨17.6%。京沪房价10年上涨400%。泡沫程度甚至超过当年日本。

　　不过与日本情形不同的是，日本资产泡沫破灭前，已经步入发达国家行列，并且凭借汽车和家用电器等高附加值产业，占据全球广泛市场份额，并一度将美国逼入墙角。1988年日本人均GDP为1.9万美元，超过美国1.8万美元，居世界第一。

　　即使目前经历着经济停滞，截至2014年，日本人均 GDP达到42,150美元，而同年中国只有4,260美元，相差十倍。更重要的是，中国目前经济规模世界第二，但仍未摆脱粗放型发展路径，与日本高附加值制造业相比，中国核心竞争力低落，同时正面临着人口红利消退，生产成本持续带来的压力。

　　依靠丰富的自然资源，俄罗斯短期能够寅支卯粮，来维系国内脆弱的经济，中国并不具备这一先天优势。作为一个拥有13亿人口的大国，当廉价的人口红利优势释放完毕后，必须转变发展模式，推动制造业向高端化、品牌化道路上迈进，否则，倘若经常项目顺差难以为继，该国汇率将承受巨大贬值压力。

　　总体来说，中国凭借庞大外储，短期之内可以对冲汇率与房价带来的两难，但长此以往不是办法，诚如人民日报所言，一国汇率更多反映的是市场对该国经济发展预期，实体经济基本面得以改善，自然能够提振市场信心，减少资本外流幅度，但前提是，理论必须与现实联系起来。