比烂的时代：全球央妈竞相放水

      当股票、大宗商品、垃圾债及新兴市场货币等风险资产均上涨至数月来的高位时，有意思的是，从黄金、国债到瑞士法郎、日元这些避险资产也在走高。

　　下图来自彭博：

　　据彭博，截至周三，标普500指数触及10个月的高位，同时，大宗商品价格也攀升至去年10月以来最高，非投资级债券今年涨幅已逾9%。美联储加息预期减少一边促使美元走低，一边有助于推升对美元敏感的资产（如：黄金，石油，日元和瑞郎）价格。

　　“一切都在被高流动性驱动着，而这些高流动性最终是由央行提供的，”彭博援引德国第二大银行德国商业银行新兴市场首席策略师Simon Quijano-Evans表示，“这样的情况非同寻常，受2008-09年金融危机外溢影响，而基金经理有现金来投资。”

　　不过，经济前景似乎并没有这些资产所表现的那么乐观。

　　6月7日，世界银行（World Bank）发布最新一期《全球经济展望》报告称，自今年1月份以来，全球经济持续疲软，下行风险凸显，世界银行将2016年全球经济增长预期下调至2.4％。这一预期低于世行今年1月2.9%的预测值。世行还预计，２０１７年和２０１８年全球经济分别增长２．８％和３％，均低于其１月的预测值。

　　此外，美国5月非农就业数据相当惨淡。6月3日，美国劳工部公布的数据显示，美国5月新增非农仅增加3.8万人，远不及预期的16万，创下了近六年来最差水平。

　　尽管如此，各类资产依然在不断上涨。投资者们要么认为这些坏消息不足以阻止全球复苏的步伐，要么就是他们在押注：一些大经济体经济低迷意味着央行将有可能更长期地维持宽松政策。

　　早在去年10月，海通证券宏观债券首席分析师姜超就曾阐述为何各类资产都在涨涨涨，各类资产价格上涨其实找不到基本面的理由，而唯一的理由在于钱多，所以产生了新的轮动，消灭一切相对高收益的资产。

　　其实这并非偶然，目前的经济低迷是全球现象，代表的是全球资产回报率出现了系统性的下降，但是各国央行都按捺不住内心的狂野，一直在给经济灌水，钱一直都在增加，但这些钱又都不愿去实体经济，所以会在金融市场到处寻找机会，导致金融资产价格出现新的轮动，大家都在寻找相对高收益的资产，如同缘木求鱼一样，因此跌多了的随时会涨，涨多了的也随时会跌，但金融资产价格总体依然趋于上涨，因为金融资产价格的上涨代表的是其潜在回报率的下降，最终所有高收益的资产都会被消灭。

　　姜超认为，现在不是比好的逻辑，是比烂的逻辑。全球经济普遍低迷的背景下，美国很难独善其身。“美国苹果的手机很多都卖到中国，如果中国经济不好，全球包括美国都要吃药。”欧洲方面，去年德国的大众和德银相继出事，说明欧洲也不太平，所以美国去年9月就业数据的低迷也并非偶然，与国际贸易有关的就业就受到明显冲击。

　　因此，姜超总结称，目前不光中国经济不好、全球经济也乏力，所以美国经济也不可能独善其身，因而美国加息也没那么容易。这一轮应该是美国史上最弱的加息周期。经济好坏反而是次要的，而货币宽松则是首要的。