吸血成魔经济回升的秘密 北京骑虎难下

　　前几日的统计数据显示，中国一季度GDP增长实现“开门红”，外贸进出口呈现复苏迹象。那么，经济增长的秘密是什么呢?中国央行报告显示，房地产增长拉动GDP功不可没，原来中国经济出现的各种积极信号都可以与房地产挂上钩，换句话说就是房地产把GDP增速拉出了谷底。但房地产拉动经济持续性能有多长时间呢?

　　综合媒体报道，在央行没有公布一季度金融机构贷款投向统计报告之前，各界都在以各种经济、金融数据的积极变化来论证中国经济增速已经见底。

　　今年一季度新增贷款规模为4.61万亿元(1人民币约合0.1544美元)，同比多增9,301亿元。住户部门贷款增加1.24万亿元，其中，短期贷款增加1,470亿元，中长期贷款增加1.10万亿元。

　　这组数据说明，一季度住户新增的中长期贷款几乎都流向了个人购房贷款。而2015年全年，新增个人住房贷款总计只有2.66万亿元。

　　实际上，自去年第四季度开始，一系列的楼市去库存政策开始登场，降准、降息、降首付、减税接连出手。在这些政策组合拳的作用下，今年以来，一线城市与三四线城市楼市分化愈加严重，前者开始出现量价齐升，而后者仍是不温不火，地方政府只能继续苦寻去库存良策。

　　政策组合拳对房地产市场的影响已经显现。截至3月末，房产开发贷款余额5.22万亿元，同比增长13%，增速比上年末低4.9个百分点，其中，保障性住房开发贷款余额1.86万亿元，同比增长45.4%，增速比上年末低14.1个百分点;地产开发贷款余额1.8万亿元，同比增长22.8%，增速比上年末高10个百分点。

　　有分析认为，房地产开发贷款增速回升，表明房地产开发投资有所回暖。

　　所以，分析结论得出，从房地产各项贷款余额的增速看，判定是房地产(至少是绝对主力之一)把GDP增速拉出谷底也是可以接受的。

　　但也有人发出警醒：

　　“房地产+信贷”这种政策组合回归虽然有力地推动了经济，但也可能带来一些负面影响，继而制约本轮周期上行。房地产业本应在库存高企之际去杠杆，但杠杆不减反增，这会挤压实体经济，导致宏观经济结构失衡恶化。而且，会令中国经济在内外需求之困中越陷越深，而信贷高增长和刺激过度会引发通胀超预期上升。一旦房地产泡沫越吹越大，要么泡沫膨胀到极致而破裂，要么引发政府调控，继而触发经济再度转为下行。

　　华尔街见闻一篇署名为祈月的文章分析了几大负面影响。

　　第一，经济结构失衡恶化。房地产行业和基建部门这些信贷扩张最迅猛的部门非但没有去杠杆，反而在逆势加杠杆，其杠杆率(负债/资产比率)居高不下。这种做法虽然短期内刺激了经济增长，但也会使得过去积累的问题更加严重，这会反过来压制本轮经济周期的上行动力和持续性。

　　第二，房地产反弹会挤压实体经济。因为房地产明显上行背后，正是大量的信贷资金涌入的结果。而这将对其他行业的信贷资源分配产生挤压效应。房价大涨也会推升其他行业的成本。这种显著的结构性效应将会加剧宏观经济失衡，这会反过来抑制下半场经济周期上行的高度。

　　第三，通胀可能超预期上升。在当前的金融周期下半场过程中，有两个因素可能造成通胀超预期上升。一是信贷高增长本身就会带来通胀预期，二是刺激过度导致需求超预期扩张，从而拉升物价。

　　第四，资产泡沫风险加大。资产泡沫的风险主要来自于当前广泛谈及的“房地产去库存”，这可能引发经济周期再次转向。

　　分析表示，房地产去库存可能不是一个线性的过程，要么效果不大，要有明显的效果可能就伴随整个市场的火爆。

　　一线城市来看，地产商去库存速度的确在加快。虽然这在一定程度上实现了“所谓”的房地产去库存，但房价在已经高位的水平进一步大幅上升，也带来了泡沫风险加大的担心，再加上投资者加杠杆炒房，虽然开发企业去库存了，但整个经济的中期的风险增加了。