中国发动“扫黑风暴” 投机客绝地反扑

 　　中国商品期货市场连日的逆势狂欢，让政府有些吃不消。为防控市场风险，4月21日晚间，上期所、大商所和郑商所三大交易所先后发布通知，提示各会员单位做好当前市场防线控制工作，提醒投资者谨慎判断市场信息，维护市场平稳运行。并且，各期货交易所纷纷调整部门品种涨跌停板幅度、最低交易保证金和手续费等，以抑制交易过热。

　　受此影响，22日午后商品经历一波快速杀跌后低位震荡整理，动力煤触及跌停，螺纹钢1610大跌逾3%。截止收盘，跌幅方面，动力煤暴跌3.55%，螺纹大跌3.29%，鸡蛋、淀粉等农产品价格集体跳水，但沪铝、焦炭、铁矿石、焦炭仍保持涨幅。

　　其中，螺纹钢期货收盘成交2,192万手，成交额近6,000亿(1人民币折合约0.1541美元)，一个螺纹钢期货的成交金融目前已经远远大于沪深两市的总成交额。

　　本周以来，火爆的市场行情吸引众多外部资金涌入，其中黑色系板块最炙手可热。数据显示，仅4月21日，上海螺纹钢主力0610合约上涨7.38%，主力合约成交达22,361,440手。有分析认为，从资金来源看，相当一部分资金是从近期股市和债市转移而来，此外，产业资金介入的程度也很高，由于期货品种大幅升水，让不少产业资金进行套期保值以便锁定利润。

　　资本永远是逐利的，从理论来看，任何央行应奉行稳健的货币政策，作为银行机构也应谨慎放贷，把控好信贷资本的流向，使其发挥好创造财富和优化资源配置的职能。但这很难转变成现实。目前环境下，各国央行普遍倾向于货币超发，以此满足政府和企业的共同偏好。代价则是扰乱经济运行系统，构成资产泡沫和通货膨胀，这一点中国表现得尤为明显。

　　今年3月末，中国广义货币余额144.62万亿，同比增长13.4%。并且，中国3月新增信贷再度飙升，社会融资规模高达2.34万亿。其中，大部分涌向政府基建投资和房地产领域。在政府和央行全力刺激下，一季度国内经济虽小幅回暖，但也促发楼市逆势反弹和通胀高企。更重要的是，逆势繁荣的中国楼市，也吸引越来越多的社会资本涌入参与投机。毕竟，实体经济持续下行环境下，社会资本缺乏正常投资渠道，纯粹投机套利成为现实的选择。

　　不少业内人士认为，中国政府应从源头上打击楼市炒作，除加强对P2P金融平台管控之外，全面收紧针对楼市的信贷政策，并打破一线城市的限购政策，让市场价格机制发挥作用，通过企业加大供给使房价逐步下降。

　　的确，这很大程度能发挥作用，但需要思考的是，这样一来，中国也将失去投机套利的渠道。并且，结合现实环境，极易引发恐慌性抛盘，这是政府和银行最为顾忌的一点。

　　因为，中国资产泡沫实在太大，对银行资本构成严重捆绑，如果楼市遭遇“不测”，将直接引爆中国金融风险，进而冲击人民币汇率，所以，保楼市就是保银行，间接保卫人民币。这需要央行源源不断的放水，岂有大规模抽水之理?中国资产泡沫已经太大而不能倒!

　　所以，抑制一线楼市过度投机、保持二线楼市相对繁荣，消化三四线楼市庞大库存(这点很难)，是政府现阶段的战略选择，温和通胀和美联储延缓加息，是这一维系决策的关键支撑。

　　“太大而不能倒”同样反应在国企领域，众所周知，削减过剩产能、清除僵尸企业、降低企业债务杠杆，化解金融风险，是供给侧改革的重头戏。但一旦执行起来，则存在中央与地方之间的博弈。对于地方政府来说，众多僵尸企业是地方经济的招牌，也是解决地方就业的重要渠道，因此，对于供给侧改革下的去产能和去杠杆，地方缺乏协调配合的意愿，倾向于不作为。

　　针对重点央企、国企，政府则极力维持现状，甚至进一步做大做强。从经济学理论看，打破国企垄断，将有效降低交易成本，并通过竞争机制提升供给质量，但这样一来，将对官僚阶层利益构成冲击，全面实行国企纵深改革，意味着决策者和庞大官僚体系对抗，风险重重。无论房地产还是国企领域，是中国经济改革难以触及的深水区，背后涉及深层次的利益环节。

　　既然打不赢，那么索性合作。鉴于此，春节以后，中国经济重新回到刺激道路上来，社会各方资本也深通于此，才有恃无恐参与到投机炒作当中。4月21日，国际金融大鳄索罗斯在纽约的活动上发表评论称，中国3月新增信贷远超预期，这是一个经济警讯，说明了中国需要付出多少努力才能阻止经济滑坡，中国当前非常重要的一个问题就是债务。

　　考虑到中国金融市场尚未开放，且地方和国企债务由中央隐性担保，中国短期不会爆发拉美、希腊式债务危机。但如果源源不断放水，维系僵尸企业部门旁氏融资，长此以往，必构成人民币贬值压力，这才是央行最大顾忌之处。这也是周小川今年两会上提出的，通过扩大直接融资比重降杠杆的关键所在。因为，此举成功的话，不仅能有效调动社会资本参与度，更能间接为央行松绑，缓解人民币贬值压力。但股市和债市能否重建繁荣，目前仍是未知之数。