绝地反击上3000 中国大牛市归来？

　　中国楼市一片火热之际，沉寂许久的A股也呈现出“走牛”的迹象。近一周来，中国A股持续反弹，3月22日沪指重新踏上3,000点大关。3月23日早盘沪深两市小幅低开，随后在3,000点附近巨震，午后开盘沪指一度维持震荡，临近尾盘在券商股带领下拉升翻红，截至收盘，沪指报3,009.96点，涨幅0.35%，深成指报10,442.38点，涨幅0.95%。

　　新年以来，随着人民币贬值和国际金融市场震荡，中国A股一路受挫，1月18日，沪指跌破2,850点重要支撑位，随后继续探底，这让众多投资者倍感恐慌，也让中国政府十分焦虑。因为，如果股市一直在底部徘徊，将丧失融资职能，对国企兼并重组形成不利影响。此外，没有繁荣股市和债市为支撑，企业无法降低杠杆，只能依靠银行融资，对央行形成逆向绑架。

　　这也是中国央行行长周小川力挺资本市场的原因。在日前召开的“中国发展高层论坛”上，周小川表示，中国经济杠杆率偏高，企业部门借贷比例占GDP比重过高，希望通过资本市场发展让更多资金进行股权投资，减少企业对借贷杠杆依赖性。

　　周小川此番言论被市场解读为重磅利好，与之配合的是，3月18日晚间，中国证券金融公司宣布自3月21日起全面恢复转融资业务五个期限品种，182天期3.0%、91天期3.2%、28天期3.3%、14天期和7天期3.4%，并下调各期限转融资费率30%以上。

　　此举相当于证券市场的降息降准加下调利率，一时间市场欢喜鼓舞，券商股大涨。并且，随着股市行情渐好，部分银行开始重启一对一单账户配资业务。据悉，银行目前配资业务一般都是通过券商、基金通道，现在杠杆率大概在1:1.5到1:2.5之间，配资成本大概在6.5%。

　　中国A股再度加杠杆，自然让市场投资者憧憬无限，同时也符合政府战略意图。毕竟，在中国政府看来，春节之后一线楼市逆势繁荣，本质上就是击鼓传花的游戏，泡沫破灭是迟早的事情。如果没有新的“池子”吸纳，很可能重新引发资本外流，进而冲击人民币汇率。 所以，采取各种举措刺激股市，使其发挥财富效应，是提振市场信心(捍卫汇率)的必要举措。

　　中国A股还会经历一轮去年那样的繁荣周期吗?这需要密切关注加杠杆程度和两融余额趋势。如果接下来股市两融余额急剧攀升，场外配资杠杆率放大，市场信心或将重新点燃，众多散户抱着投机心理中重新入场，助推A股大幅反弹。

　　但初步判断这种可能性不大。因为，去年一场“全民加杠杆”的惨剧，让中国政府至今心有余悸，如果再纵容投机酿成灾祸，不仅让政府颜面扫地，而且加剧市场悲观情绪。鉴于此，控制投资杠杆率，让股市保持温和上涨，或是政府接下来的战略意图。

　　更重要的是，去年中国股市暴涨之际，美联储尚未正式步入加息通道，短期套利的热钱起到推波助澜的作用。目前，这一环境已经逆转，预防经济过热、抑制通胀，是包括耶伦在内联储官员的首要抉择。倘若中国股市历经疯狂后再度“逆流而下”，将直接酿成金融危机。“一而再、再而衰、三而竭”，短期之内经历两轮泡沫破灭，对市场心理的打击可想而知。

　　从这一点看，重启新一轮股市同时，改变市场投资结构，应当是中国政府考虑的重点。如果中国股市不改变“散户市”的特征，即使证券法和注册制出台，也如同空中楼阁，难以发挥应有的作用。中国目前散户占市场交易量的80%以上，由于市场信息封闭、监管不到位、投资专业化不够等各种因素，势单力薄的散户投资者长期以来成为上市公司、投资机构(庄家)所“鱼肉”的对象。市场情绪化尤为浓烈，一旦市场有任何风吹草动，立时引发集中性抛盘。

　　与中国散户市相比，美国股市是典型的“机构市”，拥有世界上最大的共同基金群体。资料显示，截止2011年6月30日，美国拥有8,000多只共同基金，其净资产高达12.22万亿美元，占美国国内市场股票总市值的73%，这是美国股市最重要的机构投资者群体之一。

　　推动中国股市从“散户市”向“机构市”转变，并充分发挥财富效应，增加民众财产性收入，才能促进中国经济结构顺利调整。中国股市不应再发挥纯粹的“融资”和 “池子”效应，为真正具有生产和创新资质的企业提供融资，并最大程度造福于民，才是股市核心价值所在。实现这一点，中国股市或许还有漫长的路要走。