全球经济增长疲软之际，为提振通胀和压低汇率，日欧等央行正在进行一场危险的“负利率”实验。而在摩根士丹利看来，更低的负利率可能会触发新一轮市场信心危机。
Frances Coppola、Downfall
Hitler等金融机构的风险管理专家多年前已经指出，负利率不仅会侵蚀净利息收入降低商业银行的盈利能力，还会导致现金囤积和货币市场活跃度的僵化。因此，这是一场威胁金融稳定的负利率实验。
就欧元区来说，负利率会限制欧元区内的跨境借贷，侵蚀欧洲银行5%-10%的盈利，还会推高欧元区内的信贷成本。此外，受负利率影响，欧洲银行股今年至今下跌近28个百分点。分析师认为，考虑到存款利率和金融市场稳定之间并不存在简单的线性关系，因此负利率这场危险的实验是没有必要进行的。
美银美林周三发布的数据显示，除瑞典外，欧元区、瑞士和日本的负利率政策效果都不尽人意，汇率和通胀预期这两个央行的核心传导机制均未达到预期的水平，尽管这可能是因为市场对央行加码货币刺激政策的反映较为迟钝。
日本央行在上月意外推出负利率政策后，日元兑美元升值了9个百分比。根据摩根士丹利的数据，受负利率政策影响，日本银行业净息差降至25年来新低，银行股下跌近三分之一。
至于欧洲央行负利率政策的下行空间有多大，分析人士认为3月会议上欧洲央行至少会将利率下调10个基点，并且推出每月达600亿欧元(1欧元约合1.1097美元)的量化宽松项目。
摩根大通经济学家Malcolm Barr和Bruce
Kasman发布研究报告指出，未来的负利率可能会远远低于目前的利率水平，甚至比黄金储备成本还低。如果25%的存量储备金采取负利率的话，欧洲央行的负利率下限可能是-4.64%，如果占GDP比重为2%的存量准备金采取负利率的话，其负利率下限可能是-4.52%。
以下是日本、美国、英国瑞典央行的负利率下限。
英国央行行长Mark Carney去年11月份时表示，如有需要可能会将基准利率调至于目前的0.5%下方，美联储副主席Stanley
Fischer此前也指出，“负利率比我2012年时所预期的更有用”。彭博援引花旗经济学家Willem Buiter
指出，中国甚至都可能会将利率调至0以下。
Malcolm Barr和Bruce
Kasman认为，“央行决策者会谨慎进行负利率实验，并且有很多的空间，外界不应该低估央行的实践能力和创新能力。此外，负利率迫使银行将负利率成本转嫁给贷款人，银行盈利能力和现金囤积的压力有限。”
不过在美银美林分析师Chris
Xiao看来，负利率这种极端的措施意味面对低迷的经济增长局面，央行陷入了货币政策工具枯竭的窘境。如果刺激政策的效果继续下滑，那么对冲尾部风险就变得更具吸引力。随着全球央行期权的消失，美国可能会出现通缩，全球金融资产也可能会重挫。
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