负利率是场豪赌 期待很多结果却很糟

　　负利率是场赌注，但目前看这个赌注并不成功。政策制定者的初衷是，尽管负利率打击银行，但它会使经济变好，强劲的经济进而带动银行复苏。但结果是，银行业走弱拖累经济和市场，恶化的经济促使央行再度降息，恶性循环。

　　从某种意义上来说，负利率是场赌注，但目前看这个赌注并不成功。政策制定者的初衷是，尽管负利率会让银行利润遭到打击，但它会使得整体经济变好，强劲的经济会进一步带动银行业复苏。

　　然而目前看，并非如此，负利率的后果令人担忧。负利率使得银行的净息差变小，损害银行盈利。银行业盈利走弱、股价重挫，会拖累经济。经济不佳外加通缩，使得货币政策制定者更加不愿意调头加息。

　　在严酷的监管环境下，银行的交易业务收入下降、面临巨额罚款。而负利率的实施，令银行的盈利能力进一步弱化。这个时候，银行会减少放贷，使得经济进一步恶化。面临经济下行的风险，“自以为是”的监管者们再度降低利率。如此恶性循环。

　　事实上，负利率的推出，表明央行官员们能使用的工具相当有限。去年，欧央行推出了资产购买（QE）和负利率。上月，面对持续疲软的经济和全球金融市场的动荡，欧央行行长德拉吉称，在3月会议上可能推出更多刺激措施。日本也类似。在经历了三年QQE的超级宽松之后，日本央行决定实施负利率，以提振通胀，刺激经济。

　　《华尔街日报》指出，各国央行纷纷实施负利率，相当于开启了货币之战，而目前看，似乎并没有国家想要退出这场战争。主要国家希望刺激通胀，而办法之一就是降息，降息会使得一国货币变得缺乏吸引力，货币贬值会提升出口，利好经济。

　　然而，结果似乎并不如政策制定者们期待的那样美好。日本央行宣布实施负利率后，日股仅短暂上涨，之后就连日暴跌。与此同时，日元大涨，已经升至降息之前的水平。外媒最新报道称，日本央行行长黑田东彦、财务省外汇事务主管与安倍晋三将进行第二轮紧急会谈。

　　欧洲股市大幅下挫，已步入技术性熊市。其中，银行股跌幅居前，银行CDS飙升，表明投资者认为欧洲银行业的信用风险在急剧飙升。投资者甚至担心，德银会重演“雷曼时刻”，德银股价于近日创出接近历史新低的水平。

　　除了欧洲和日本两大经济体外，瑞士、丹麦、瑞典也推出了负利率。瑞士信贷股价在周四跌至近27年来低点，5年期CDS飙涨至三年半以来新高，成为德银之后，做空者的第二个“猎物”。上周财报显示，瑞信2015年全年亏损达到24亿瑞郎，为2008年来首次年度净亏损。

　　投资大佬“新债王”Jeffrey Gundlach指出，负利率对市场有害无益这一证据在不断堆积。预计未来，投资者因对各国央行丧失信心，避险资产黄金或将涨至1400美元/盎司。