做空中国手法曝光 美加息要看中国脸色

　　离岸人民币(CNH)连日急升，昨日(1月14日)与在岸价(CNY)价差收窄至平水，赶绝跨境套汇交易，企业炒家与银行随即变阵，冀透过人民币外保内贷，将套汇变成套息交易，套息交易所获的息差可达2厘。银行界认为，若CNH定存息率再抽升，利润丰厚的诱因势令套息活动大规模急增。而决定人民币汇率下一步走势的美联储加息被认为还当看中国脸色。

　　据港媒报道，在CNH及CNY汇价连日大幅波动后，昨于亚洲时段收市均报 6.5750的平水表现，人行挟息行动亦暂告一段落，CNH拆息昨交易时段跌至约8.4厘，翌日隔夜拆息亦回顺至5.1厘。尽管人行鸣金收兵，惟本周首两日的CNH隔夜及翌日隔夜拆息高见逾100厘，令企业炒家及银行蠢蠢欲动。

　　有企业银行家指，有企业和银行正部署在香港叙造高息人民币存款，并作为抵押品向内地银行申请较低息的人民币贷款，批出贷款作为支付用途，但他强调，相关举措必须要企业证明符合其业务及支付需要，对一般大型投资者及空壳公司，银行不会接受其进行相关套息活动。

　　消息指，有港银予企业的三个月及一年期人民币存息，已分别回落至10厘及5厘，其中三个月期较本周初高位跌幅达5厘，现时新的套息交易文件仍在处理，有企业客则早于人行大规模挟息前，已看准中港人民币息差有扩阔迹象，若按逾10亿元(人民币,下同)套息交易规模，假设香港6厘存息及内地4厘贷款息率计，企业客可赚取约2厘息差，一年计利润达2,000万元(1人民币约合0.1518美元)。

　　银行界人士预期，若CNH超高息情况重现，逾5厘息差的丰厚利润将成为外保内贷强力诱因，套息交易势大幅增加，情况有如内地息率高于香港时的内保外贷。

　　CNH汇率及利率大幅波动，有资深财资界人士指出，现时CNH的金融活动以拆仓及冚仓盘为主，市况平静后，不论银行及投资者均会对人民币业务提高警觉，甚至保持观望，料未来CNH金融活动会急速萎缩。

　　而实际上，中国央行与国际空头的战争刚刚开始。

　　香港城市大学商业管理硕士项目副主任Wilson Chan表示，中国央行与国际空头之间的战争才刚刚开始，中国央行可能让人民币贬值。如今国际大鳄对人民币的攻击，类似1992年对英镑的攻击，以及1997年对泰铢的攻击。

　　中国央行与人民币炒家之间的战争让香港离岸人民币银行间隔夜拆借利率在周二一度升至200%的高位，仿佛重演近20年前，亚洲金融危机时，香港金管局将港元隔夜拆借利率推高到300%，以击退押注港元与美国脱钩的炒家。

　　而影响人民币下一步走势的美联储加息最近又有新动态。

　　最新调查结果表明，私营领域学者并不认为美联储将在1月26-27日举行的政策会议上再次上调短期利率，接受调查的经济学家大多认为下一次加息将在3月份。

　　而事实上，新年伊始的全球股市动荡或许不能全怪中国。

　　但是根据瑞信分析师的研究，中国的汇率政策正在驱动美国的货币政策。人民币波动和欧洲美元曲线---跟踪3个月期美元海外存款预期收益率的一组期货合约---之间的关系，暗示世界第二大经济体的汇率政策正在影响市场对世界最大经济体货币政策的预期。

　　“近来中国汇率波动和美国收益率曲线前端的趋平存在强烈相关性，”瑞信全球利率策略董事总经理Helen Haworth写道，其指的是期权市场显示的离岸人民币隐含波动率上升与有关美联储政策利率上调幅度预期的降温程度。“中国形势若持续陷入颓势，可能因其对全球经济增长和通胀的影响，而导致全球范围更为宽松的货币政策。”

　　随着人民币贬值并且北京当局在如何管理人民币问题上存在不确定性，欧洲美元期货走势越来越不符合美联储点阵图的预期。Haworth指出，市场对紧缩周期速度和幅度的预期有限，“显然处于政策错误区域”。

　　Haworth总结指出，“鉴于距离3月份的FOMC会议还有两个月，因此仍有时间让金融形势稳定下来，如果再结合强劲的经济数据，市场仍有潜力对美国利率预期进行再定价，但门槛已被提高。”