二度熔断揭了监管层拿来主义的疮疤

　　2016年1月4日是熔断机制启动第一天，没想到还真派上用场了，1月4日，沪指二度熔断，并出现了提前收盘的历史罕见现象。这也表明中国股市对拿来主义的熔断机制排异反映强烈，如果前期没有充分做功课，监管层滞后，一味地拿来主义也是需要付出代价的。

　　1月4日午后股市数据可谓动人心魄，沪指午后开盘跌幅继续扩大至4.2%，沪深300跌4.4%，进一步逼近5%的熔断阈值。深成指跌幅扩大至5.7%，创业板跌6.3%。中午1时左后，A股新年首日触发熔断，沪深300指数跌幅扩大至5%，触发A股熔断机制。

　　但这并没有结束。13时28分，沪深300熔断复牌后延续跳水，在短短数分钟之内触发7%的阈值，A股提前收盘，这在历史上是罕见的。

　　根据安排，2016年1月1日起，A股将正式实施指数熔断机制。根据上交所、深交所、中金所此前发布的指数熔断机制相关规定，将有5%和7%两档熔断阀值、涨跌双向熔断。同一涨跌方向上再次达到或超过5%但尚未达到或超过7%时，不再触发指数熔断。规定14时45分及之后触发5%熔断阈值暂停交易至收市。

　　中国熔断机制的出台，是在中国接连经历两次股灾后的背景下提出的，有点迫不及待的无奈意味。

　　2015年三季度A股市场大幅波动。2015年6月 15日拉开了股灾序幕。这一天，上证指数从5,178点高位突然掉头向下，大跌103点，市场陷入极大的恐慌和大面积踩踏之中。随后的7月9日，8月18 日至8月26日，股灾再次来袭，出现千古跌停的局面，在6月中旬至8月末，有21个交易日指数大幅下跌或暴跌，17次千股跌停。

　　监管层推出熔断机制目的是为了防止出现类似情形时，通过机制安排在市场极端波动的情况下给予投资者更多冷静时间，从而达到稳定市场的作用。

　　于是，2015年9月7日，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所联合发出《关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知》，拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制。以沪深300 指数作为指数熔断的基准指数。设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断，日内各档熔断最多仅触发1次。

　　实际上，熔断机制是个“舶来品”。据资料显示，“熔断机制”用于指数期货始于美国。1982年，芝加哥商品交易所对标普500指数期货实行3%的涨跌幅“熔断”，但只实行不到一年即废除。1987年10月 19日发生全球股市暴跌事件，当天被称作“黑色星期一”，道琼斯指数下跌22.61%。次年10月29日，美国商品期货交易委员会和证券交易委员会批准纽交所和芝加哥商品交易所引入“熔断机制”。

　　据消息称，熔断机制的设立旨在避免发生“闪电暴跌”事件。2010年5月6日，道琼斯30种工业股票平均价格指数在20多分钟内暴跌约1000点，降幅达9%，被称为“闪电暴跌”。

　　有分析认为，对于熔断的5或7个点与大盘的10个点在特定坏境中起的作用可以说是微乎其微，毕竟有大幅下跌的要求的市场不是靠这种隔靴搔痒的办法所能解决，或许是对于股灾的再次防御，或者缓冲以待别的相关条例的出台赢得时间，但是对于短线实战中的股民来说，作用并不是很大。

　　而监管层匆匆忙忙地推出熔断机制，对风险把控并没有很准确预期，也没有防范措施，所以在中国股市出现强烈排异现象的非理性反应后，才匆忙提前收盘的创造历史的现象。

　　熔断机制在美国、韩国和印度都曾经采用过，但相比较而言，美国采用熔断机制时，实事求是来说，股市相对成熟，这并不是空口说出的，有历史数据为证，美国证监会2012年的文件显示，指数熔断从1988年10 月开始施行后，直到2012年间只启动过一次全市场熔断，就是1997年。今年8月24日，美股虽然也曾经历了千股跌停的情况。但是，美国证监会在 2015年12月发布的调查报告显示，当日盘前，虽然追踪标普500指数的E-Mini和N100期货都触发熔断，但是在交易时段标普现货SPX 并未触发全市场熔断。

　　有分析认为，熔断制的出台在为市场减震的同时，也牺牲了市场自由买卖的权利。 熔断叠加A股的涨跌停板的机制，可能造成市场的“短期失灵”，而引发流动性缺失。如果频繁熔断导致公募基金无法正常卖出股票应对赎回，可能会出现在接近熔断阈值时，争相提前抛售的现象。

　　中国A股能否长期繁荣仍取决于中国经济稳健和公司盈利水平的提高。而注册制的即将推行，恐将增大供给而导致股市承压。熔断制的推出，只能提供市场“冷静期”，但不会扭转市场方向。甚至有人认为，强行熔断牺牲了投资人自由买卖的权利，甚至可能造成局部紊乱，将会是投资人的损失。