人民币卸下包袱 把问题留给了美元

　　过去大约20年中，人民币一直是全球经济稳定之锚，在其他货币纷纷贬值的形势下，以其自身的岿然不动帮助世界顶住了亚洲和全球金融危机惊涛骇浪的冲击。那个时代眼下看来将成历史。

　　继中国央行周二大幅下调人民币汇率中间价并表示要让市场发挥更大决定作用后，人民币创下了21年来的最大两日跌幅。从原油到工业金属，各种大宗商品价格随之大幅下挫，地区内其他国家决策者也纷纷权衡作出回应，越南周三毅然决定扩大了越南盾汇率的限定波幅。

　　人民币若是进一步走低，有可能引发一系列的竞争性贬值，由此，随着出口和大宗商品价格的下滑，全球性通货紧缩便将成为重大隐忧。摩根士丹利周三表示，鉴于其10万亿美元的经济规模和生产者价格下滑趋势的加剧，中国输出的通缩压力“不可小觑”。

　　“直到周二，美国和中国这两个世界第一和第二大经济体还在一起承担本币走强的重担，”伦敦对冲基金公司SLJ Macro Partners LLP.的联合创始人Stephen Jen说。“可现在看上去, 中国可能要卸下包袱，留下美国去独挑重担。”

　　他同时表示，这种货币格局的变化将导致美国利润率下降、出口减少，而中国和整个亚洲将因此可以将部分通缩输出到世界其他国家和地区。

　　通缩影响

　　以驻伦敦全球外汇策略主管Hans Redeker为首的摩根士丹利分析师在报告中说，人民币贬值将导致利润和出口量从中国的贸易伙伴国向中国转移。

　　骏利资产管理集团的基金经理格罗斯表示，中国经济需要相对其他亚洲出口国的竞争性货币贬值，而这种贬值的后果指向是全球经济增长的疲软、 大宗商品价格的下跌和全球通胀水平的下滑。

　　短期而言，人民币贬值将会放大全球经济增长所面临的挑战，并使已经丧失一定稳定基础的市场出现更大幅度的波动，彭博视点专栏作者、前太平洋投资管理公司联席首席投资官Mohamed El-Erian在专栏文章中说。

　　瑞信驻香港日本以外亚洲区首席经济学家陶冬表示，20年来，人民币一直以其可预见性著称，现在，这种可预见性没有了。中国是世界第二大经济体，是世界头号大宗商品和机械进口国，同时也是所有亚洲经济体的定船之锚。

　　船锚角色

　　前中国央行副行长朱民2009年曾经说过，全球金融危机期间，出口的大幅下降给了中国本币贬值的充分理由，中国却选择了保持人民币稳定。亚洲金融危机时期，时任央行行长的戴相龙也曾表示，尽管来自出口部门的压力不断加大，中国依然坚决保持人民币汇率稳定，以为亚洲提供其所急需的稳定之锚。

　　法国巴黎银行驻北京首席中国经济学家陈兴动说，中国因在1997年亚洲金融危机和2008年全球金融危机期间始终保持人民币汇率稳定而赢得了世界广泛赞誉，但是这次，中国未能得到国际货币基金组织的类似认可，来自国际层面希望中国保持人民币汇率稳定的激励因素因此消失了。

　　渣打银行驻新加坡全球外汇研究主管Callum Henderson表示，假以时日， 人民币贬值对对华出口国的影响将逐渐显现出来，韩国、日本、马来西亚等国家所受影响应会最大。同时作为中国产品进口国的日本和韩国无疑也将感受到输入型通胀减速的影响，欧元区和美国当会受到同样的影响，只是程度会轻一些。

　　价格前景

　　债券市场走势凸现出了价格可能止步不前的市场预期。两年期德国国债收益率周三创下了-0.29%这一彭博1990年开始汇编相关数据以来的最低水平。

　　中国央行周三表示，从国际国内经济金融形势看，当前不存在人民币汇率持续贬值的基础，央行会进一步完善人民币汇率市场化形成机制，保持人民币汇率“基本稳定”。央行同时称，近期主要经济指标企稳向好，为人民币汇率保持稳定提供了良好的宏观经济环境。

　　中国允许人民币贬值，同时可能也是旨在为人民币最终进入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)货币篮子从而获得储备货币地位创造条件。IMF对中国新的人民币汇率形成机制持欢迎态度，称中国此举不会直接影响正在进行的SDR篮子货币构成评估。

　　政策选择

　　鉴于中国决策者的趋稳倾向，人民币的定船之锚角色可能还会回归，世界大型企业研究会驻北京经济学家Andrew Polk如是说。

　　“要想通过直接市场干预影响汇率，中国央行还有很多工具可用，”Polk 说，是央行政策透明度的缺乏加剧了市场的波动。

　　据知情人士透露，周三有银行代理中国央行在6.43左右的水平卖出美元。 央行没有回复就此寻求置评的传真。

　　人民币中间价大幅下调之前发布的数据显示，中国7月份出口下降8.3%， 有关中国竞争力日趋减弱的市场忧虑由此进一步升温。在此之前，虽然一些竞争对手国家纷纷引导本币贬值，但人民币兑美元汇率一直保持着强势。

　　“无论如何合理，人民币贬值毕竟引发了几乎遍布全球的汇率风险，”华盛顿美国企业研究所专门从事亚洲经济问题研究的学者Derek Scissors 说。“贬值幅度当然不大，但是影响非常深远，因为中国此前毕竟一直是如此强大的稳定之源。”