世界上最严重不稳定因素就是美国 中国相反

　美联储决策思维几无可能转变。

　　Steve Hanke：我认为世界上最严重的不稳定因素就是美国。1966-1972年期间担任西德财政经济部长的卡尔?席勒（Karl Schiller）一言中的：「稳定不是一切，但没有稳定，就没有一切。」

　　何出此言？因为全球自二战后以来便一直采用美元本位制，美联储无异于成为全世界的中央银行。

　　但在大多数情况下，这个全球央行像是在一个封闭经济体中运行，仿佛全世界其他国家都不存在。

　　美联储对其他国家的忽视，导致其政策引发大规模热钱流动，造成严重的不稳定局面。

　　罗纳德?麦金农（Ronald I. Mckinnon）在新作《失宠的美元本位制——从布雷顿森林体系到中国崛起》（The Unloved Dollar Standard: From Bretton Woods to the Rise of China）一书中描述了这个现象。

　　此外，他还解释了中国成为主要稳定力量的原因：1995年以来，人民币或多或少一直与美元挂钩。此举不失明智，却也不无讽刺。

　　中国将联系汇率制和反周期财政政策综合运用，一旦有经济下滑的潜在风险，就扩大货币供应，借此提振经济，平稳度过震荡期。

　　所以，中国国内生产总值（GDP）从1995年以来一直在7.6%（1999年）和14.2%（2007年）之间徘徊，实现了世界史上最成功的经济繁荣。

　　但不幸的是，美联储的主席多次更替，决策思维却几乎不可能变更。

　　珍妮特?耶伦（Janet Yellen）就任美联储主席后在国会初次作证时表示，她将继续追随前任伯南克（Ben Bernanke）的脚步。

　　所以美联储仍会坚持运作完全不切实际（亦即错误）的封闭经济模式，同时继续忽视一个明显的事实：正因为美联储操纵利率，催生了热钱流动，令全球进入经济盛衰周期。

　　这已经够糟了，但耶伦还表示赞成收紧银行资本监管条例，做出监管调整，迫使银行继续降低负债杠杆。

　　美国约八成货币供应（M4）来自银行，所以耶伦此言意味着美国货币供应仍将趋紧。目前美国M4年增幅只有区区0.8%。

　　在经济疲软的情况下采取这样的紧缩货币政策，相当于执行方向错误的顺周期政策。

　　耶伦在国会清楚表明，美联储对新兴市场的盛衰周期毫无责任。实际上，她根本没有讨论所谓的「货币战争」。

　　但货币战争正源自美联储将利率压低到市场水平或正常水平之下。热钱为追逐收益，涌入高风险高利率市场，推高当地货币兑美元汇率，促使该国外汇储备和国内货币供应双双增长，引发资产价格上涨和通货膨胀。

　　这正是2010年巴西和中国的状况，触使两国公开抱怨美国政策对全球资本流动的影响。现在，美联储既已表明紧缩政策倾向，资金也开始快速撤离新兴市场，国际上必然将听到更多抱怨之声。

　　阿根廷和委内瑞拉的经济自去年夏天以来就病入膏肓。第一个站出来抗议热钱涌动的国家是巴西；用世界银行的经商便利度指数衡量，该国经济既疲软又脆弱。

　　印尼经济也不堪一击。土耳其里拉是去年全球表现最差的货币之一。这些国家都有一个共同特征，即没能在热钱涌入之际及时改革，所以一旦热钱撤离，就陷入困境。

　　有人认为比特币等电子货币能解开国际货币体系的难解之结。这类私人货币可以在两个人之间直接流通，无需经过可靠的第三方。也就是说，尽管是以数码形式存在，它们的功能也相当于钞票。

　　私人数码货币尚未进入国际金融系统，短期内也不会实现。比特币是一种很容易波动的投机性资产，缺少取代美元的必要因素：稳定。

　　那么，应该如何是好？

　　全球最重要的两种货币——美元和欧元——应当通过正式协议来确定交易区间。例如1欧元兑1.20-1.40美元。一旦美元走软，欧洲央行就必须出手，承担维持稳定区间的责任；美联储也一样，必须捍卫弱势欧元，维持区间稳定。

　　由于人民币和其他亚洲货币与美元紧紧挂钩，东亚的美元区将得以重生。

　　至于阿根廷、巴西、委内瑞拉等国，可以将本币与美元或欧元挂钩，或直接采用美元或欧元。

　　市场将得以停止波动，热钱流动也将得到大力遏制。

　　关于汇率问题，稳定未必就是一切，但没有稳定，也就没有一切。

　　史蒂夫?汉克（Steve Hanke）是约翰霍普金斯大学（Johns Hopkins University）应用经济学教授、华盛顿卡托研究所（Cato Institute）问题货币项目主管兼高级研究员。