估计人民币还有可能上升

　　2月至今人民币汇率的大幅下滑是一次调整而不是转势。见人见智，这次调整的幅度会超乎人们的预料；但只有这样才能抑制人民币在往后一段时期的升速。但是，人民币升势仍然未变。

　　今年2月期间，人民币汇率偏软。 2月19日起跌势转急；28日曾下跌0.86％至1美元兑6.1808元人民币，收6.145元。是故，人民币兑美元汇率2月份共下跌了1.4％，呈现了历来最大的单月跌幅。

　　这次人民币汇率的波动引起市场广泛关注和诸多评论，不少人归究那是由于作为央行的中国人民银行所进行的市场操作。的确，人民币资本项目迄今仍未能全面自由兑换，若不是央行沽人民币买美元，又有哪一位参与者能具备那样的市场力量令人民币汇率与过去几年的升势逆向而行？

　　与许多发展中经济体所发行的货币一样，人民币是与一篮子主要国际货币挂钩的。中国与主要发达国家即主要货币发行国，特别是美国的贸易中，这个世界第二大经济体往往是出口大于进口。净出口令经常帐顺差可导致资本帐的逆差，但由于资本项目的可兑换性受到限制，外汇储备就不断增加，人民币汇率上升也成为理所当然的事情。

     （彭博社图）

　　鉴于人民币历年升势令市场普遍形成乐观情绪，从而引发投机活动。在一段时期内，由于对中国经济增长的憧憬，过度的乐观情绪是不能通过市场力量来纠正的；中国央行为了抑制热钱流入，因而于近月、甚至会在将来不定期地对人民币汇率进行干预，令汇率出现适度调整，减缓升势过急的现象。

　　又由于经济持续增长，货币供应随之也不断扩张，可能导致通货膨胀。在消费积弱的情况下，那又会引发资产价格飙升。想是现届中国政府并无意保持上届政府引发争议的货币扩张速度，因而难以相信央行沽出人民币的数量会太大或历时会过久，因为不与市场作对才是硬道理。

　　沽出的人民币部分流入国际货币市场，对本国通胀压力不至于太大。随着人民币供应趋向正常，外资对其需求增加，汇率又会重新上升。而在若干时间点上，以人民币计算的央行外汇资产价格却还会上升。但只要一国外汇储备增加，本国货币汇率就可能上浮，外汇储备也会相对贬值；那也是〝针无两头利〞的道理了。

　　也有部分市场人士估计，这次干预是中国央行是为日后拓阔汇率区间作准备，那亦不无道理，但这些应都不是主要原因。无疑，在汇率升幅过快期间，是权衡导致了央行作出干预的决策。

　　因此，2月至今人民币汇率的大幅下滑是一次调整而不是转势。见人见智，这次调整的幅度会超乎人们的预料；但只有这样才能抑制人民币汇率在往后一段时期上升的速度。但是，人民币升势仍然未变，而且在短期没有改变的迹象。因为如上所述，基本因素近期是变不了的。

　　从技术分析来看，1美元兑6.145元人民币，即28日的收市价呈现一定的支持力；下一个支持位在6.23左右的水平，唯跌幅不至于如此之大，但关键还是得看中国央行的目标。

　　估计人民币年内还是有可能上升破6，见5。　　〔作者岱惟悟是财经评论员〕