华尔街日报：大跌之后该怎样选择中国股票？

　　美国股市摇摇欲坠，欧洲股市迫于债务担忧压力而迅速下挫，因此投资者一直在寻找其他可以寄望的国家，这是可以理解的。

　　中国如何呢?长久以来，许多投资者都渴望从中国的快速增长中获利，中国经济一直俘获着这些人的兴奋神经。

　　中国股市周四收盘走高，因有消息称中国国家社保基金已经购买大量股票来稳定市场。然而当天股价的上涨掩饰了过去一年令中国股市承压的更深层次的担忧。

　　恒生指数(Hang Seng Index)今年迄今为止跌了15%，而上证综合指数跌了8.1%。

　

　对投资者来说，中国是一只两极分化的力量，这只力量在今年大部分时间都被强烈的情感和浮夸之词包裹着。影响投资者情绪的因素有：通胀担忧，对经济放缓的担忧，对会计疏忽的质疑，以及对新兴市场增长股市的担忧。

　　通常被笼统概括形容的中国股市，其实各类股票之间有着细微的差别。中国有各种类型的股票及指数相关的基金可供选择，投资者可以充分利用其多元化并对冲风险。经验法则：对政策敏感的领域要谨慎;选择会计公开透明公司的股票;持股要广泛，控制预期。

　　1. 关注会计透明的公司

　　几桩会计丑闻打击了投资者对中国股票的信心。找那些财务比较透明的公司，这种公司往往能在大型全球股票交易所找到。

　　宝船资本管理公司(Baochuan Capital Management LLC)投资组合经理马西(Jonathan Masse)说，这些“超级模范公司”往往都有走向海外的倾向。他指出，香港和纽约交易所的披露标准一般比深圳和上海交易所的严格。

　　摩根士丹利资本国际公司( MSCI Inc.)亚太区研究主管谢征傧(Chin-Ping Chia)说，投资者对在交易所主板上市的公司可能更有信心，因为主板股票通常比较中小板的监管审查更严格。

　　Pacific Sun Advisors首席执行长曼特尔(Andy Mantel)说，小心所谓的反向并购公司。通过反向并购上市的中国公司采用的和已经上市的壳公司合并的方法，能够使公司免受上市所需的大部分审查。

　　曼特尔还说，和香港相比，美国有大量资本和更多的上市公司可以作为壳公司，因此反向并购公司更有可能在美国股市上市。

　　亚洲公司治理协会(Asian Corporate Governance Association)秘书长艾哲明(Jamie Allen)说，和美国不同的是，香港交易所将这种“后门上市”(backdoor listing)视为新的上市交易，披露流程更严格。

　　由于是通过后门上市，这些公司就成了喜欢攻击会计违规行为的做空者的目标，这些公司的股价就会极其不稳定。

　　例如，中国林业公司嘉汉林业国际有限公司(Sino-Forest Corp.)今年6月受到研究机构Muddy Waters LLC提出的欺诈指控，嘉汉林业股价大跌。虽然嘉汉林业否认对自己的指控，但这并没有阻止对冲基金巨头鲍尔森(John Paulson)旗下的对冲基金鲍尔森公司(Paulson & Co.)清空所持的全部嘉汉林业股票。不过新加坡投资集团Richard Chandler Corp等其它公司则把嘉汉林业的暴跌看作是一个买入的良机。嘉汉林业的股票此后出现微幅回升。

　　2. 挑选分红股

　　智慧树投资公司(WisdomTree Investments)的研究主管施瓦茨(Jeremy Schwartz)说，支付股息的公司为投资者多提供了一个客观考量工具，股息不可能造假。

　　交易所买卖基金智慧树新兴市场股票收益基金(WisdomTree Emerging Markets Equity Income Fund)跟踪衡量新兴市场股息收入较高的股票表现的指数。

　　马修斯中国股息投资者基金(Matthews China Dividend Investor Fund)是一只共同基金，主要关注中国大陆和台湾派发股息的公司。截至今年7月底，该基金持有的规模最大的股票包括中国移动有限公司(China Mobile Ltd.)和长江基建集团有限公司(Cheung Kong Infrastructure Holdings Ltd)。

　　投资研究机构加拿大晨星公司(Morningstar Inc.)的分析师委瑞(Rob Wherry)说，派发股息的公司一般有着更好的管理团队，对股东也更有友好，其公司治理和资产负债表往往也有上佳表现。

　　3. 关注中国政府的下一步棋

　　不断上涨的房地产和食品价格促使中国政府加紧控制通胀。大中华基金(Greater China Fund)的分析师Derick Leung说，所以对于那些可能会因中国政府下一步举动的不确定性而产生波动的行业要倍加小心。

　　封闭式基金大中华基金主要关注产生人民币或港元收入的公司。如此一来该基金便会受到人民币走势的影响，人民币兑美元汇率最近有所上升。

　　虽然传统上来说房地产是对抗通胀的一种手段，但Leung提醒投资者不要长期持有中国房地产开发商的股票。比如，Guggenheim中国房产指数基金 (China Real Estate ETF)今年到目前为止下跌了11%。该基金追踪的是房地产公司和投资信托公司的指数。

　　摩根大通分析师莫爱德(Adrian Mowat)在7月的一份报告里说，现在买入中资银行股也不合时宜，他预测贷款增长将放缓，信贷成本会随着紧缩周期的深入而上升。

　　安硕信托FTSE中国25指数基金(iShares Trust FTSE China 25 Index Fund)是规模最大的中国类交易所买卖基金，追踪中国股市中可供国际投资者投资的公司。受大型银行的拖累，这只基金今年下跌了14%。该基金对金融机构有着50%的敞口，它持有规模最大的股票包括中国建设银行股份有限公司和中国农业银行股份有限公司。

　　4. 对科技股多一个心眼

　　今年到目前为止，搜索引擎百度(Baidu Inc.)大涨了53%，门户网站新浪(Sina Corp.)涨了50%。投资者和媒体对于中国互联网公司的热情大都倾注于这两家公司。

　　晨星公司的高级分析师苏丹说，但这些公司的股价反映的是市场对它们的乐观态度，不太可能有太多上升的空间。

　　苏丹说，还要警惕那些试图为互联网引进颠覆性模式的小公司。很多小公司都还没能证明自己具备可持续的竞争优势。

　　MarketWatch对2010年初以来在美国各证交所新上市的公司所做分析显示，提供科技产品和服务的新上市中国公司的股价单周波动幅度比标准普尔500指数的单周波动幅度最多可以高出一倍。这些中国公司股票的价格波动更剧烈，投资风险也更大。

　　两家主要投资中国科技股的知名交易所买卖基金(ETF)一直重点关注那些更加成熟的企业。

　　Guggenheim 中国科技指数基金(Guggenheim China Technology ETF)持仓量最大的一些股票包括百度(Baidu)、互联网门户网站腾讯控股(Tencent Holdings Ltd.)和网络视频游戏公司网易(Netease.com Inc.)等。

　　而Global X中国科技指数基金(Global X China Technology ETF)持仓量最大的股票则包括个人电脑生产商联想集团(Lenovo Group Ltd.)、中国电信(China Telecom Corp. Ltd.)和中国互联网门户网站搜狐(Sohu.com Inc.)等。

　　5. 保持投资的广泛多元化

　　晨星公司(Morningstar)分析师乔伊(Patricia Oey)说，广泛投资中国股票的交易所买卖基金，其今年的表现要好于只投资中国大型股和只投资中国小型股的交易所买卖基金。保持投资的广泛多元化可以降低那些波动大和表现低迷的类股对投资组合的不利影响。

　　想采取这种策略的投资者可以考虑投资Guggenheim中国各型企业指数基金(China All-Cap ETF)或SPDR S&P中国指数基金(SPDR S&P China ETF)，Guggenheim中国各型企业指数基金专门追踪一个指数的变动情况进行投资，其每个投资对象的仓位比例都被限制在投资组合总规模的5%。

　　大型股通常是指那些公司市值在100亿美元以上的股票。大型股虽然被一些人视为较为安全的投资，但它们的回报率也会比较低。

　　中国那些表现落后于大盘的大型股包括国有海上石油生产商中国海洋石油(CNOOC Ltd)、中国建设银行(China Construction Bank Corp.)和中国银行(Bank of China Ltd.)，这三只股票今年分别下跌了22%、23%和31%。

　　最近爆出的一系列中资公司会计丑闻主要发生在规模较小的企业身上，对小型股的打击尤为沉重。Guggenheim中国小型股指数基金(Guggenheim China Small Cap ETF)今年下跌了21%。

　　小型股通常是指那些公司市值在10亿至20亿美元之间的股票。重点投资中国小型股的交易所买卖基金在金融、能源和电信企业方面的风险敞口较小。过去三年中，中国的小型股一直比大型股更具波动性。

　　6.“投资中国的胆小鬼策略”

　　晨星公司的乔伊说，虽然过去五年中投资中国的交易所买卖基金比投资整个新兴市场的交易所买卖基金表现要好，但市场对中国经济增长将不断放缓的担忧有可能对中国股票造成下行压力。

　　比如，贝莱德(BlackRock)专门投资中国股票的iShares MSCI中国指数基金(iShares MSCI China Index Fund)在今年3月推出后的四个月里，其表现一直落后于投资整个新兴市场的iShares Inc. MSCI新兴市场指数基金(iShares Inc. MSCI Emerging Markets Index Fund)。

　　乔伊建议投资者持有投资整个新兴市场的交易所买卖基金，认为其风险性要小于只投资中国股票的交易所买卖基金。

　　投资者还可以考虑投资那些正在向中国注入资源的跨国公司。

　　这些跨国公司许多都是消费领域家喻户晓的企业。比如，百胜餐饮集团(Yum! Brands Inc.)今年7月就公布说，受新兴市场业务增长的推动，它二季度的利润跃升了10%。酩悦•轩尼诗-路易•威登集团(LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton)、麦当劳(McDonald’s Corp.)、沃尔玛(Wal-Mart Stores Inc.)和百事公司(PepsiCo Inc.)等跨国企业也正在发展中国家扩大着市场份额。

　　宝船资本的马西说，投资那些将经营战略向中国倾斜的跨国公司可以减轻一些投资在中国当地上市的中国公司所承受的风险，我们将这称之为“投资中国的胆小鬼策略”。

　　Dawn Lim