人民币三级跳 连升四日创17年新高

周小川指出，货币政策应根据经济环境变化而行。资料图片

    万维读者网记者晓语综合报道：人民币兑美元已连升4日。中国外汇交易中心的最新数据显示，昨日人民币兑美元中间价为6.7378元，较前一交易日走高131个基点，连续第3个交易日改写2005年汇改以来新高纪录，也是自1994年中国央行开始发布人民币对美元中间价以来的最高水平。按照汇改时8.11的汇率计算，汇改以来人民币累计升值幅度已达到16.92%。

    人民币为何加速升值？

　　据香港文汇报报导，在人民币今年6月19日重新与一篮子货币挂钩以来，人民币兑美元中间价报价一直徘徊在6.79至6.81附近，但上周五（9月10日）起，人民币兑美元中间价突然较周四的6.7817拉升192点子至6.7625，创汇改以来新高，之后在本周一、周二连续两日再创新高，昨日中间价升穿6.7400元，报6.7378元，较前一交易日走高131个基点。以中间价计算，3个交易日人民币兑美元升值0.647%；倘计入开始本次升浪的9月9日，人民币兑美元中间价连升4个交易日，升幅达529基点或0.779%。 

    到底有哪些原因，使人民币走势出现如此突兀的变化？人民币对美元中间价创下新高，这将如何影响今后的人民币汇率走势？

　　据财新网报道，中信建投证券研究发展部经济分析师吴旻认为，人民币短期加速升值，是国内外经济及政策环境共同作用的结果。预计人民币对美元的中期升值，将持续至11月左右。

　　从经济层面来看，来自国内的升值压力不容忽视。首先是加息预期。8月通胀数据开始触及政府的警戒线，同时粮食、猪肉等价格有所提高。吴旻认为，市场不对称导致加息预期增强，这对推动人民币升值的预期和幅度，“难免有推波助澜之效”。

　　吴旻介绍，根据利率平价与购买力平价的分析框架，实际有效汇率跟随实际真实利率的波动而波动；如果出现不对称加息，那么名义回报率的提高可能推动产出回报率，也就是真实利率的上升，即形成人民币升值。

　　同时，中国内需稳健，购买力较强。可贸易品部门的发展，决定了国内劳动生产率提高较快。同时，实际人均收入也受益于全球化贸易，有了显著改善，“这一直是人民币升值的理论依据”。

　　从政治层面看，人民币加速升值的背后，政治因素的影响也不容忽视。

　　全球金融危机后，中国出色的经济环境，令人民币表现出了较强的适应性，这也使得复苏乏力的欧美等国，再度将人民币升值的讨论重提日程。

　　据吴旻分析，从美国目前的表现来看，其原有的消费驱动模式难以为继，在库存重建对经济增长的贡献能力逐渐衰减后，资本支出的增长与设备制造的生产，将成为美国经济增长的重要引擎。这势必推动本币实际汇率的贬值与外部需求扩张，并由此衍生通胀的压力。

　　吴旻指出，中国对美国而言，是第一大贸易赤字贡献国。虽然在经济危机中，中美之间的再平衡已经有所启动，但是自去年下半年开始，随着复苏的推进，中美的不平衡反而有所加剧。

　　美国对中国的出口恢复缓慢，而对中国的进口额则快速反弹，中美之间的贸易赤字占美国的贸易赤字比重逐渐接近60%，达到危机前的水平。推动他国货币贬值，是美国重塑商品与服务竞争力的重要手段。

　　此外，美国将于11月举行中期选举，而敦促人民币升值与增加财政支出，一直是各方拉票的“例行筹码”。进入新世纪的十年间，基本上，美国中期选举前，美国执政的政治力量都会通过游说、军事演习、地缘政治挟制等，加大人民币升值的压力。

　　由此估计，人民币升值压力“可能会在美国11月中期选举前最大化”，此后略有缓减。而考虑到美元在第三季度至第四季度的弱势格局，吴旻预计，人民币对美元的中期升值，将在“震荡”的掩护下，持续至11月左右。

　　盖特纳：中国汇率行动仍不足 

　　《文汇报》的报道称，在人民币汇率问题上，中美之间始终处于胶着状态。美国国会将在今日（15日）就中美问题尤其是人民币汇率问题举行听证会，届时可能会针对人民币汇率成立法案。美国财长盖特纳近日表示，中国在允许人民币汇率上行方面做得不够，虽然6月中国表示将让汇率开始反映市场力量，但还是做得很少，期间人民币几乎未动。年初，盖特纳选择不将中国列为汇率“操纵国”，而是通过外交渠道让中国采取更灵活汇率，虽然人民币已有一点上行，但无法达到盖特纳及诸多议员要求。 

　　而盖特纳上述评论可能引发国会就人民币问题对中国采取更多惩罚行动，自6月19日中国宣告将提高人民币灵活性以来，人民币汇率几乎未动。尽管美国官员在很大程度上避免就汇率问题公开说教中国，因担心此举适得其反，但在选举临近背景下，国会迫切希望对中国采取行动，议员称中国压低人民币以使自身在全球贸易中取得优势。 

　　在货币政策的问题上，中国人民银行行长周小川近日指出，中央银行的货币政策目标应根据经济环境的变化而进行改变和切换。目前，中国央行货币政策采取“稳定物价、充分就业、经济增长和国际收支平衡”的多目标制，而大多数央行采取控制通胀的单一目标制。 

　　另一方面，中国人民银行行长助理李东荣日前在第十一届中国金融发展论坛上表示，下一步要加强金融宏观调控，兼顾多重政策目标，继续加强和改善流动性的管理，进一步完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性，并加强宏观审慎管理，防范系统性风险。

   人民币升值 股市后知后觉

    从昨天中国股市的盘面上来看，人民币升值相关受益板块金融、地产、造纸似乎没有受到这一消息明显的影响，仅有航空股一枝独秀。

　　据《现代快报》报道，在人民币升值预期下，金融、地产、航空、造纸是四大利好板块，但从昨天的盘面上来看，利好作用在地产和银行板块并没有体现。昨天，银行板块平均跌幅0.34%，20只银行股半数飘红，走势平平。地产板块也是涨跌不均，个别股票出现大涨，但大部分地产股均出现下跌，板块跌幅0.66%。

　　一般来看，人民币升值对人民币计价资产比较高的行业以及外币负债比较大的行业可能会构成利好，其中，人民币业务和人民币资产是银行等金融业主体，因此会受益于人民币升值。同时，货币升值将带来国内资产价格的上升，地产会迎来利好。

　　南京证券高级经济师周旭表示，虽说人民币升值直接受益板块就是银行和地产，但就目前国内形势来看，银行也好，地产也好，上涨需要资金配合。而目前国内政策对银行和地产两个行业的影响较大，难以形成上涨动力。因此，人民币小幅升值对于银行、房地产行业的正面促进作用将被削弱。

　　此外，人民币升值将会使造纸业进口成本大降，使以进口木浆和废纸为原材料的企业受益。不过，造纸板块昨天走势也不尽如人意，平均跌幅0.17%，仅有1/3左右个股飘红。

　　航空股昨日表现优异，其中南方航空涨5.55%，东方航空上涨4.31%，海南航空和中国国航涨幅也超过3%。周旭表示，航空企业属于典型的外汇负债类行业，人民币升值除了使航空公司能够一次性获得相关的汇兑收益外，还受益于航油进口价格的下降以及租赁成本的降低。航空公司有大量的航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金。航空公司外币负债比例高，人民币升值会造成一次性的汇兑收益，同时，也使进口的航油价格下降，由于燃料费用占航空公司总成本的30%左右，因此，人民币升值会降低航空公司的成本。

　　根据中金公司测算，人民币每升值1%，对于三大航的每股盈利提升分别为：南航0.04元，东航0.03元，国航0.02元。天相投资分析认为，目前NDF市场预期人民币升值约3%。以此计算，升值将分别增厚东航、国航、南航EPS0.068元、0.063元、0.092元。

　　作为人民币升值预期下最受伤的公司，外贸企业对于人民币升值非常敏感。我国纺织服装企业以中小企业为主，人民币升值对其影响更为直接，在利润率已经逼近盈亏平衡点之际，如果今年人民币升值重新启动甚至加速上升的话，大多数企业都将“无利可图”。

　　不过，从昨天的盘面上来看，外贸股表现仍很顽强。虽然板块整体仍以下跌为主，平均跌幅0.66%。但21只个股中，仍有半数个股飘红。其中新华锦、中大股份涨幅都超过了3%。

　　周旭认为：“市场对人民币升值的预期还没有形成共识，人民币也没有一个清晰的上行趋势，更多的是震荡走势，因此市场的注意力仍集中在地域、新行业等热点上面。”因此，短期来看影响并不显著，一旦人民币升值预期为市场所认可，那么无论是对外贸还是银行、地产等板块的影响会逐渐显现。