万维综合：去香港炒股，吸引力有多大？

万维读者网记者嘉元综合报道：由于“港股直通车”已进入倒计时阶段，各路投资者表现异常踊跃。最近一周，无论是机构投资者还是大小散户，大家津津乐道的，除了通胀的话题，便是去香港炒股票。而各大银行也开始备战该新业务领域，希望能切到大块一些的市场蛋糕。大家卯足力气，只等通车令一下，就开始玩这个新的数字游戏。

“港股直通车”报名者踊跃

    据解放网钱妤报道，尚在审批中的“港股直通车”在监管部门、中国银行等各方加班加点努力下正在进展中，目前沪上报名者已达1200名。据业内人士透露，该业务最快有望在本月初放行。

　　针对上周末传出的“港股直通车”可能暂缓的消息，中行上海分行表示并不知情，同时目前也未接到中行总行和监管部门的相关正式文件。

　　与此同时，中行天津分行“港股直通车”的业务也开展得如火如荼。据了解，中行天津分行十七家理财中心已与2000余名客户草签了单方面开户协议。签约人中，有部分人是持大笔资金入市的外地大户投资者。

风险担忧意识也在加剧

    但据东方早报报道，“港股直通车”目前在操作层面已经完全就绪，但至今未见最后放行的批文，表明管理层在政策尺度和风险控制上可能存在分歧，开通时间目前很难预料。

    据《财经》杂志报道，近日国务院统筹各相关部委召开会议，认为对包括QDII（合格的境内机构投资者）在内的对外投资应注意风险，要统筹考虑资本境外投资事宜。目前，已有相关部委开始研究对外投资风险控制及规划问题。预计个人直接投资境外市场的具体实施，也将在规划出台之后进行。有关对外投资风险的顾虑并非杞人忧天。目前境外投资试点性质的QDII、中国投资有限责任公司（简称中投公司）投资美国黑石公司，以及国家开发银行入股巴克莱银行等都出现了一定问题。

    部分银行QDII产品出师不利，产品跌破净值；中投公司投资黑石套牢约20%，截至目前浮亏金额约为5.3亿美元；国开行投资巴克莱银行前景难料，首笔22亿欧元的投资在入股宣布首日即出现了1.5亿欧元(约合15.5亿元人民币)的浮亏。

    中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定在《财经》撰文指出，当前全球金融形势异常复杂，西方各国中央银行对未来金融形势的发展都处于前所未有的心中无底的状况。中国的对外证券投资亦面临着前所未有的复杂形势。中国至少应当等待当前这场国际金融风暴尘埃落定之后再作决定，中国当前应该在QDII的范围内把事情做好，证券投资的进一步自由化可缓行。

    银河证券首席经济学家左晓蕾也表示，假设有300万投资者进入香港市场，按照每人5万美元的兑换额度，总量是1500亿美元。这种巨大规模的资本流出，实际上已经是资本账户下的完全可兑换。如果引发更极端的情况，中国外汇储备将会显现巨大缺口，引发东南亚经济危机时那样的恐慌，乃至爆发经济危机都是可能的。

谨防2001年B股开放教训

    此外，“港股直通车”可能缓行还与2001年B股开放时的教训有关。2001年2月19日，有关部门宣布B股市场对内地居民开放，但当时规定，新增换汇资金延至当年6月1日方准进场。2月19日到5月31日，上证B股指数大涨200％，6月1日之后却掉头下跌，两个月后跌幅近半，内地投资者损失惨重，国际投资则套利而去。而目前港股的情况与当年B股的走势如出一辙。

    尽管“港股直通车”的通道还未有一分钱流入香港，香港恒生国企指数一周之内就已上涨了近40％。在经济学家谢国忠看来，目前A、H股价差恰与当年A、B股情形相似，有可能成为内地投资的“陷阱”；即内地资金如蜂拥香港市场，国际投资者高位离场，将后来者套牢。

银监会不放行有双重顾虑

    国家外管局已经给了“港股直通车”的通行证，目前卡在银监会，银监会及天津银监局对国家外管局公布的试点方案还有疑虑，希望在综合考虑各方面情况后谨慎开通。

    据悉，银监会目前对于全国范围内开展直接投资港股存有顾虑有几个方面的原因。

    首先，银监会刚审批了部分银行开展投资港股的QDII业务，短时间内再允许个人通过银行直接投资香港股市，这对银行QDII可能带来很大影响。目前，18家中外资银行推出了近50只QDII产品，但表现都差强人意。

    其次，香港股市的估值水平与资金供求等方面和内地A股相差很大，其中的风险因素，投资者并不了解。而银行QDII港股基金作为专家理财，相比之下更适合目前的多数投资者。仅允许中行试点不公平？一位银行业内人士则提到了资金问题，并称此次“港股直通车”仅仅允许中行展开试点，对其他银行有失公平。“目前商业银行存款外流现象已经比较严重，直接投资港股无疑又开了一个资金闸门。如果大量资金只通过一家银行流进流出，将会在该银行形成一个巨大资金储蓄池，客户不投资的资金都会沉淀到该银行，这会对其他银行的存款带来极大影响。”

   正是对“港股直通车”巨大利益的觊觎，以及防止可能自身产生冲击，试点方案发布后，中国银行高调接受客户预约的同时，工行、建行、交行，以及国泰君安、申银万国等券商均表示要申请此项业务。

炒港股的想象空间

   联合早报苏荣撰文指出，面对一路走高的港股，投资者真的会愿意投奔香港股市吗？或者换句话说，港股的吸引力真的那么大吗？毫无疑问，在目前A股站上5000点之后，伴随着风险加大，越来越多的投资者开始寻找新的机会，而在目前的香港股市，40余只A+H上市的股票价格平均要低75％。这就给许多善于投机的大陆投资者更多的想象空间。

　　但是，新世纪基金策略分析师伍燕然在接受本报访问时称，H股的吸引力并没有想象中的那么大。他认为，考虑到资金成本和汇率的问题，H股对A股的折价是有一定合理性的。

　　他说，虽然香港和国内市场的市盈率相差较大，但相对的估值却是差不多的。在对不同国家和地区的股市计算估值的时候，不能简单按市盈率来比较，因为它们的资金成本是不同的。而资金成本通常以长期国债来计算，一般选用10年期国债。在香港，10年期国债的年收益率约为5％—6%，而国内的长期国债的收益率为4.4%左右，去年只有3％多一点。

　　此外，汇率的问题也会影响到内地投资者在香港股市的收益。伍燕然说，人民币升值会是一个长期的过程，以10年来计算，如果按高盛的预测，10年后美元对人民币在1：5—1：6，那么这10年中每年人民币升值将会达到3％—4％。那么对内地投资者来说，人民币3％—4％的升值，再加上4.4%的长期国债年收益率，一年的资金成本达到7％—8％，因此，在香港股市的收益只有超过这个资金成本，才是有利可图的，也才具有吸引力。这就要求H股的市盈率要低到12倍。

　　但是，伍燕然认为，大部分的H股是不满足这个条件的，只有一部分可以具有这样的吸引力。“这样比较起来，从相对估值的角度看，它们的整体差距并没有想象中的那么大，当然从绝对估值的角度看，两个市场的估值水平都很高，几乎处于历史的最高位。”

灰色通道早已开通

　　富国基金管理公司首席策略分析师林文军也认为，港股对内地投资者的吸引力有限。她认为，首先，能做港股的，早已通过灰色通道过去了。其次，对港股不熟悉的投资者，短期内还会持观望态度。而且，很多内地投资者都有本土偏好，相对于受美股影响很大的港股来说，A股对他们来说更熟悉。

　　谈到一些A+H股票的折价问题，她认为未来价差的走势还很难说。“接下来究竟是A股往下走还是H股往上走，还要进一步观察。”

对A股影响不大

　　至于港股直通车可能会对A股市场造成的影响，林文军认为影响不是很大。她认为，反而会对QDII（合格境内机构投资者）的产品形成一定冲击。拿首只QDII产品——华安国际配置基金为例，它的首份半年报业绩平平，从推出之初至今年年中，该基金仅实现了3.8％的回报率（以美元计算），而到7月底其回报率则下滑到仅为1.2％的水平。专家预计，港股直通车开通后，它的业绩还会受到影响。

　　摩根士丹利也指出，开通港股直通车，难免令A股有压力，但不见得所有内地股民会将A股换成H股或其他港股，尤其对那些重视投机多于投资的股民来说，A股的封闭特征，还是具有吸引力的。

　　而且，高盛大中华区首席经济学家梁红指出，近期全球市场的动荡以及国内投资者海外投资经验的不足，短期内资本流出的数额可能不会很大。因此，短期来看，目前正依靠资金和情绪支撑着的A股市场，不会受到资金分流的影响。