万维专稿：股市最黑暗时刻已经过去？

万维读者网记者唯一编译报道：财富杂志的文章说，面对近期的股市下滑，投资者难免会想“最黑暗的时刻是否快过去了” ？而且，各国央行都已经往金融系统里注入了新的资金。欧盟央行更宣布说货币市场已经恢复正常。摩根斯坦利欧洲分部的主要投资策划人Tuen Draaisma说大家应该增加多手中的持股数量，因为“很多人心理上已经非常悲观，这正是买进的好时机” 。

那么，最黑暗的时刻真的已经过去了么？现在即便是最乐观的人也承认，投资者恢复信心是需要一些时间的。而且次级房贷问题可能比大家想象的要严重。

因为以次级房贷按揭做为资产抵押类的投资产品被卖给世界各金融机构，特别是欧洲。很多时候这些产品又被做为Collateralized debt obligations(CDOs) 再次出售。这些都属于次级房贷的派生产品，好比股票的派生产品－期权等一样。

谁买了这些CDOs?

世界各国金融机构－这就是问题所在。近年来CDOs市场膨胀得很快。主要客源是银行，大投资公司和对冲基金。不少私人投资者也买进以地产按揭为抵押的投资产品（如ABS) ，以及此类基金。这些投资产品当时看来是安全性比较高的，并且能够带来较高的回报。

到底是什么地方出了问题？

美国的次级房贷坏账现象日益增加，现在达到14%，在2004, 2005年时只有10%。这就意味着一些买进以次级房贷按揭为抵押的投资产品的机构可能会亏钱。当Bear Sterns和一些欧洲银行宣布收到次级房贷的影响严重时，人们不可能不惊慌。因为这些以次级房贷为抵押的产品目前已经没有市场，没人愿意买，因此也没法估计到底各大金融机构因此亏损了多少。欧洲银行之间互相不肯借贷，所以欧盟的央行才会出面向整个金融系统注资。

问题有多严重？

没有人能知道。法国经济学家Patrick Artus估计次级房贷造成的损失可能在450亿。另一位经济学家认为可能是一百亿。这个数字虽然听上去很大，但不过是标准普尔500的1%而已。所以，这里大家可以看到，最重要的是人们的信心受到了严重的破坏。

黑暗时期结束了吗？

没有。一位欧盟央行的总裁说“市场现在非常，非常脆弱” 。虽然央行增加的资金，使银行系统的人士恢复了一些信心，但是现在还是没有人敢大量买进与次级房贷按揭有关的抵押投资产品。由于现在还不清楚到底谁亏了多少钱，所以各种谣言不断产生，影响市场。

目前知道谁受的影响最大？

一些银行和金融肌机构纷纷宣布自己没有受到次级房贷的影响，已知美国受影响最大的是Bear Sterns和Goldman Sachs。而德国银行IKB Deutsche Industriebank所受的损失更超过美国的两家。

为什么央行不减息来平缓危机？

不少人批评欧盟央行为了对抗通货膨胀的加息政策导致了目前这场危机。前法国财政部长Thierry Breton说欧盟现在成了自己的利息政策的牺牲品。

现在最大的问题是下个月欧盟央行和日本央行会不会加息，在这场危机之前他们都表示要加的。
很多人预期美国联邦储备会减息，而且时间会比以前大家预期的要早。

这场危机对世界经济影响有多大？

目前来看，影响很小。虽然美国经济前景目前还不清楚，欧洲和中国经济发展仍然很好。借贷市场肯定会调整，大公司和个人借款成本都会升高。有经济学家预测美国的大众消费最终会被房地产拖累而减缓，进而影响全球经济。因此，人们的眼睛都盯住美国经济是否会有一个硬着陆。