警讯：坠入熊市，新兴市场风暴来临

　　正当美股仍为史上最长牛市沾沾自喜，新兴市场却早已一败涂地。

　　美股道琼指数仍高挂在25000点之上，新兴市场却已历经金融危机之后最长跌势纪录。据彭博社统计，正值2008年金融危机10周年之际，新兴市场走空已创纪录：股市下跌222天，汇市下跌155天。

　　新兴货币雪崩式滑落

　　曾是银行家的彭博专栏作家达斯（Satyajit Das）指出，全球可能正面临1场教科书式的新兴市场危机。

　　新兴市场接续连环爆，阿根廷货币披索跌跌不休，今年为止已经腰斩，贬值幅度超过51%。阿根廷总统马克里5月向国际货币基金（IMF）求助，获得3年500亿美元（1.54兆元台币）融资，IMF同意时，马克里还拍胸保证："我们不需要真的动用到那500亿，因为阿根廷的经济会复甦。"结果状况根本不是这样，马克里甚至要求IMF提早给钱。

　　消息一出，怀抱希望的阿根廷民众与国际投资人幻灭，市场信心溃堤，披索持续重贬，阿根廷中央银行上月宣布，将基准利率一口气调升60码，由45%提高到60%，号称是"全球最高利率"，希望能遏止阿根廷货币披索持续重挫，但仍然止不住。

　　除阿根廷披索外，土耳其里拉不遑多让，8月中旬以来重挫20%，全年跌幅超过40%，除此之外包含南非币、巴西里耳、俄罗斯卢布，甚至印尼盾都出现大跌，整个新兴市场货币雪崩式滑落。

　　在投资人以及摩根大通、贝莱德（BLACKROCK）策略师眼中，此现象源自于"传染"（contagion）。

　　恐慌蔓延无差别卖出

　　恐慌情绪发酵下，风险较高的新兴市场资产被"一视同仁"，无差别卖出。从众心理一接管，不论个别国家的相对风险及潜在收益，投资人都选择逃离，以避免遭摧残。

　　部分投资人把这波抛售视为新兴市场买点，但前提是经济基本面较优的国家。CAUSEWAY资本管理经理人捷亚拉曼（Arjun Jayaraman）认为，印度、南韩与台湾股市，在这个环境下看来都有吸引力。

　　对于新兴市场陆续爆出危机，外界忧心再度演变成金融危机，台经院景气预测中心主任孙明德说，全球印钞票吹气球吹的泡沫太大，新兴市场在风暴圈中的国家已有半壁江山，新兴国家垮了，先进国家也不好过，很可能再度演变为金融海啸。

　　台湾股市靠内资撑盘

　　孙明德指出，今年美国升息，第2季开始资金开始从新兴市场撤出，一开始是单点国家，上半年是阿根廷、委内瑞拉、土耳其，近来又爆发印尼等国，一开始是2~3个月爆1个国家，未来可能变成1个月爆3个国家，机率更频繁。原因是日本渡边妈妈投资的债券包裹所有新兴市场，一赎回全部都受害。孙明德预期，未来金砖5国包含巴西、印度、俄罗斯、中国与南非，很可能是下一波危机。

　　孙明德说，印度与俄罗斯在内所有新兴国家都出问题，将引起更大麻烦，年初许多新兴国家股汇双杀，台股有内资撑着，不过外资已撤了3000多亿台币，不能掉以轻心。

　　台湾综合研究院院长吴再益则没那么悲观，他认为因为这些国家本来就是后段班，占全球经济比例很小，这些国家货币也不是现在才贬，早已经贬很久了，不至于会扩散至其他国家，造成全面性的金融危机。

　　政大金融系教授朱浩民说，土耳其、印度、印尼、菲律宾等国家，外债较高，但不至于有扩散效果，因为这些国家的赤字如外债比或贸易失衡的状况，相较2008年金融海啸或1997年亚洲金融风暴都小很多，加上各国央行也有之前处理危机的经验，因此不预见会产生全面性的金融风暴。

　　朱浩民说，全球经济目前仅美国一枝独秀，土耳其是因为美国封锁经济，阿根廷是因为贸易逆差，中国受到美国提高关税状况也不乐观，是否会引起金融海啸，观察指标包含股汇市、外债、利率等。

　　务必小心下一轮风暴

　　目前MSCI新兴市场指数从高点回落约19%，其中占比最高的中国，上证指数今年来跌了18%带来不小影响。中国股市先前已进入熊市，目前投资者对贸易战可能进一步升级是感到相当忧虑。若美中之间无法尽快取得共识，陆股仍偏弱，但已跌回10年线，下档已有限。美国经济持续强劲又升息，美元强，不利新兴市场。

　　目前这一轮的新兴市场危机，货币贬值较明显的国家的共通点为经常帐为赤字。美元保持相对强势之下，以美元计价的外债压力就会升高。阿根廷和土耳其政府若无法有效改革，此波危机恐会延续，阿根廷近期将利率一次调升至60%，仍无法压制汇率急贬。

　　今年来阿根廷披索，土耳其里拉，南非币，巴西里都大贬，最近扩散到印度卢比及印尼盾，印度卢比处于历史低点，印尼盾也创下1998年亚洲金融危机以来低点。而2008年金融危机至今迈入第10个年头，沦为"崩盘4国"的阿根廷、土耳其、委内瑞拉、义大利相继出现严重经济问题，市场务必留意是否引发下一轮风暴。