从升值4%到急贬8% 人民币接下来怎么走

很多人体验了过山车的惊险，一会儿快速爬到顶端，一会儿又俯冲向下，非常刺激，也让人心慌。

今年大半年来，人民币兑美元就是这种状态。开年一个多月，人民币快速拉升升值幅度近4%。然而，人民币从4月进入贬值通道至今跌幅已达8%，其中最近一个月跌得最凶，幅度高达6%。

贸易战导火索

今年以来，人民币汇率大起大落，几家欢喜几家愁。

2018年初，人民币兑美元在一个多月时间里从6.5区间快速拉升至6.3区间，升值幅度接近4%。此后的两个多月，人民币一直在6.3附近上下波动，进入整理期。

“如果再继续升下去，利润就都被汇率吃掉了，等于白干了。”回忆起当时人民币快速升值的情形，广东某电器出口公司总经理说，外贸企业最怕人民币大幅度升值。

他没有预料到的是，随后中美贸易战开打，人民币汇率升值趋势改变，掉头拐向了贬值的通道，贬值幅度非常凶勐。他现在关心的问题是，人民币贬值是否至底部，手头的资金是否该全部结汇。

3月8日，特朗普点起了中美贸易战火，宣布对钢铁和铝制品分别加征25％、10％关税，中美贸易战第一枪打响。作为回击，半个月后我国公布美国30亿美元产品清单加征关税。这期间只是双方初次擦枪走火，人民币汇率仍稳定在6.3区间之内。

4月16日，美国商务部工业安全局宣布对中兴实施制裁，这标志中美贸易战升级影响加大，随后人民币应声而跌，第一阶段，即4月中旬至6月14日，人民币兑美元中间价贬值幅度1.90%；第二阶段，即6月15日至7月25日，人民币兑美元进入快速贬值阶段，中间价贬值幅度为6.25%。

6月15日，这个时间点之后人民币为何进入急贬？联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖分析，一是6月15日，美国公布了对华加征关税的商品名单，共计500亿美元，且中国随即做出反制，而中国是双边贸易的顺差国，贸易战对中国的冲击更为明显，反映在汇率上就是人民币汇率加速贬值。二是6月14日，美联储加息25个基点，但中国央行并未跟随上调公开市场操作利率。从6月美联储议息会议声明的点阵图看，美联储今年还将加息2次。中美两国货币政策分化，加之当前中美长、短端利差均处于低位，人民币汇率缺少安全垫。

6月15日以后，人民币兑美元直线下坠中间价出现了八连跌，离岸人民币更是经历了十三连跌。6月19日至今，不到一周连续冲破6.7、6.8两个关口。从图形来看，人民币兑美元贬值拉成一条陡峭的直线，贬值急促而快速。

交通银行首席经济学家连平认为，此轮人民币汇率波幅加大是市场因素主导，主要原因是美元指数不断走强引起，也是市场对国际贸易形势变化的自发反应。

中信证券首席债券分析师明明认为，从国际环境来看，美元指数的反弹是本轮人民币汇率走弱的重要原因。美元作为人民币的“背面”，二者高度负相关。美元指数上一轮下滑低点至88.57，同期人民币汇率升幅超过9.5%，从低点6.96升至6.30。今年3月底开始，美元指数走强至目前95上下，升幅超过7%；相对应的是，同期人民币汇率从高点6.30贬至6.8，贬值幅度8%，与美元升值幅度差不多。

人民币下半年悬念

7月25日，人民币对美元汇率中间价报6.8040，较前一交易日下跌149个基点，创下自去年6月底以来的新低。

人民币已经跌至6.8关口，仍没有止跌迹象，何时才会见底，下半年人民币走势如何？市场认为，美元作为人民币的“背面”成为重要参考，如果美元继续走强，从95的高位继续拉升，那么人民币还会有贬值的空间，反之人民币在7附近将会企稳。

明明认为，美元指数在95以上继续上行的压力将增加，最近美元指数在95上方多次未能站稳，再加上美元7月公布的经济与就业数据均不及预期，美元指数将可能有一波短线的回调，顶部形成的可能性增加。

“美元指数走强将步入尾声，贸易冲突未进一步恶化，那么人民币在情绪充分释放后贬值将放缓，甚至可能出现反弹。”招商证券首席债券分析师徐寒飞称。

最近，央行多次就人民币汇率向市场喊话，央行行长易纲称，当前中国经济基本面良好，金融风险总体可控，转型升级加快推进，经济进入高质量发展阶段，国际收支稳定，跨境资本流动大体平衡。央行将继续实行稳健中性的货币政策，深化汇率市场化改革，运用已有经验和充足的政策工具，发挥好宏观审慎政策的调节作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜表示，中国国际收支和跨境资金流动基本平衡，外汇储备充足，近些年来积累了丰富的经验和充足的政策工具，有基础、有能力、有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

在明明看来，近期人民币汇率出现一定幅度的贬值，属于主动、及时释放，由于中、美利差收窄导致的人民币贬值压力。汇率适度贬值至均衡水平，使得跨境资金失去套利空间，从而得以稳定我国外汇储备规模。“汇率适度贬值+保外储+国内宽松稳杠杆”或将是下半年政策组合，国内现阶段货币政策基调是保持流动性合理充裕，相应的国内利率有一定下行空间。

这一轮人民币急贬，与过去几年不一样，并未见资金流出压力。央行7月9日公布的数据显示，2018年6月份，我国官方外汇储备31121.29亿美元，环比增加15.06亿美元，在6月人民币大幅贬值的背景下，外储反而出现小幅回升，并没有资金流出的压力。

7月24日，IMF发布年度《对外部门报告》，称美元估值过高，中国的人民币汇率与基本面相符，人民币汇率大致与基本面和理想政策所隐含的汇率一致。

恒丰银行研究院研究员王丽娟认为，7月这一波急跌只是相对于美元指数上涨的“补跌”，当前经济当中消费支撑作用增强，也意味着当前经济状况下，人民币不存在长期贬值的基础，未来人民币对美元汇率的双向波动将增强。

多位市场人士认为，下半年人民币兑美元贬值“底部”或将止于7附近，并且会有所反弹，前提条件是贸易战停战，同时美元指数不再升值。

延伸阅读：

中国经济发展状况如何？IMF这样评价

26日，国际货币基金组织IMF在华盛顿发布中国经济2018年度报告。报告指出，中国经济继续表现强劲，中国在数个关键性领域的改革取得进展。

IMF：中国经济和增长前景继续表现强劲

报告指出，中国2018年国内生产总值增长率预计将为6.6%。总体通胀仍保持在2%左右的水平上，预计今后将逐步上升到2.5%。中国经济和增长前景继续表现强劲，为中国加快推进经济改革提供窗口。

国际货币基金组织对中国经济从高速度增长向高质量增长的转型政策和决心表示肯定，并赞赏中国近期改革取得的成果，尤其是降低金融风险的措施以及持续推进开放的进程。

中国对自由贸易和多边主义的坚定承诺IMF表示欢迎

此外，国际货币基金组织方面表示，在过去一年，中国在去产能领域取得进展；加大环境污染治理力度；开放进程也出现加速迹象。同时，人民币对一篮子货币的汇率在2017年基本稳定，评估认为人民币币值大体符合基本面。

对于中国对自由贸易和多边主义的坚定承诺，国际货币基金组织表示欢迎。

国际货币基金组织方面还认为，现阶段的经贸摩擦应当以能够支持和加强国际贸易体系和全球经济的方式来化解，不应采取单边主义行动。

根据国际货币基金组织章程第四条款规定，该组织每年都会派出工作小组到成员经济体调研，就宏观经济政策、经济发展形势与成员经济体进行磋商，并在该组织决策机构执董会进行讨论。