看见美元涨就想跟风？可要小心了

今年4月中旬以来，随着国际市场美元指数攀升，人民币对美元双边汇率出现一定幅度贬值，再加上近期市场对美联储今年加息3次乃至4次的预期比较强，不少朋友又动了买点美元搏升值的心思。

首先，学者眼中的趋势不适合作为个人的外汇投资指引。

外汇市场的从业人员（比如银行的外汇交易员）和学者们对汇率趋势的理解在时间跨度上差异巨大。无论是从学术研究的角度出发，还是从政策建议的角度出发，学者们关注的汇率走势最短一般也要1年以上，在市场剧烈波动时，他们才偶尔关注一下1年以内的趋势。

之所以如此，是因为学术研究更在意中长期的汇率水平能否对宏观经济稳定和国际收支平衡有积极作用，而这种宏观意义上的汇率趋势，其时间跨度可以是3-5年，也可以是5-10年，甚至更长。

但对外汇市场从业人员来说，1年以上的汇率走势绝对是“超远期”甚至是“超超远期”的概念，很少有银行的外汇交易员会大笔持仓1个月以上，很多交易员的持仓时间不会超过24小时，他们眼中6-12个月的汇率走势就足以称为“中长期”了。

换句话说，在人民币市场中，汇率波动的直接制造者在学者们眼中都可以归类为“短期投机分子”，正是由于大批短期投机分子的存在，即使汇率在3-5或者5-10年的长周期中可能呈现某种升值或者贬值的趋势，但期间的波动却可能十分剧烈，从而使得长期持有外汇变成一件生理上十分折磨心神，经济上也并不划算的事情。

2018年5月2日，山西太原一银行工作人员正在清点货币。当日，中国外汇交易中心公布人民币对美元汇率中间价报6.3670，较前一交易日大幅下调277个基点。在连续三个交易日走低后，人民币对美元汇率中间价创下逾3个月新低，为今年1月25日以来最低值。图/视觉中国

举例而言，假设未来5年美元对人民币每年的波动情况分别是涨2%、跌2.5%、涨3%、跌2%、涨2%，虽然总体上美元对人民币有较为明显的升值趋势，但谁又肯定能熬过第二年和第四年的煎熬呢？这里还没有计算因持有美元而放弃的人民币投资的机会成本。

对于那些有渠道做外汇衍生品交易的百姓来说，就更要小心谨慎了。看对长期趋势在衍生品投机中几乎毫无意义，因为一旦踩错了时点，还没等到趋势真正到来，您就可能不得不爆仓离场了。

其次，高抛低吸知易行难。

有朋友可能会说，既然长期持有美元比较折磨人，那我就充分利用市场的短期波动高抛低吸，这总可以吧。

逻辑上说得通，但仔细想一想，哪个在A股市场上损失惨重的散户当初不是这么想的。

个人投资者最初买入美元时，至少在其潜意识当中相信在持有期内，美元对人民币的升值幅度会超过人民币与美元之间的利差。如果天不遂人愿，在持有期内，美元对人民币的升值幅度没有超过同期二者的利差，那么其美元投资就亏了，这时即使美元已经对人民币升到了一个相对较高的点位，投资者也很难下决心将其抛掉。

但美元对人民币升值幅度越大，美元掉头的可能性也就越大，特别是当汇率波动引起监管关注的时候，美元掉头向下，甚至是短期内快速回落的可能性会急剧增大，一旦运气不好赶上这种行情，那就亏大了。

举个例子，现在境内人民币理财产品的年化收益率一般可以达到5%左右，而美元的理财产品大多在2-3%，当然不排除个别机构有更高利率的美元理财产品，但由于发行规模有限，不具备参考价值。当前美元对人民币即期汇率在6.40附近，如果在此价位买入美元，那么假如1年内美元对人民币不升穿6.53，或者半年内美元对人民币不升穿6.46，这笔投资就是亏的。

此外，还要考虑国际市场美元的走势。从4月中旬以来美元指数的走势看，美元指数最大升值幅度达到6.2%，同期美元兑人民币最高才升值了大约2.5%，如果这种行情延续下去，美元兑人民币要想突破6.46或者6.53，美元指数可能需要爬到97或99附近。

所以，除非您百分百确定，今年美元指数一定还能继续强势反弹，否则现在买美元就是一件很冒险的事情。高抛低吸说起来容易，但一考虑机会成本，就会令人束手束脚，患得患失。再加上外汇市场的行情转向往往会突然到来（这在过去几年大家应该已经深有体会），所以想通过高抛低吸炒汇赚钱绝不是想象中那么容易。

此外，对于绝大多数普通百姓而言，每年只有5万美元的购汇额度，美元对人民币涨1000个基点，也就是1毛钱，带来的收益不过5000人民币，涨2000个基点的收益才1万人民币。可2000个基点的变化，对人民币来说绝对算得上大波动，在目前的汇率水平上意味着人民币对美元将贬值3%左右。根据2017年以来的市场行情，6-12个月内出现这种情况的概率是比较低的。

购汇后投资者既要面对美元对人民币可能贬值的风险，同时还放弃了人民币较高的利息收益。为了这万八千块的或有收益，值不值得冒险呢？请各位老朋友斟酌。

最后强调一下：笔者并不反对进行外汇投资，只是希望大家不要看了几篇宏观分析报告和市场行情预测就轻易出手，炒汇是件风险很高的事情。（本文首发于微信公众号“会师话市”）