十年一劫 新兴市场现况衰过2008年

　　投资者或要警醒金融市场“十年一劫”梦魇重临！外国传媒报道，美国哈佛大学著名经济学教授Carmen Reinhart近日警告，目前新兴市场状况较2008年全球金融海啸时更糟糕！

　　事实上，近期阿根廷、印尼、土耳其货币疯狂贬值，已引起外界广泛关注；而Reinhart的警告分别在于“危机仅是刚刚开始”！

　　【经常帐】

　　所谓经常帐，可简单理解为一个国家的贸易状况，作为新兴市场国家，经常帐是“正数”当然最好，反映有外汇收入。目前在中国拖累下，新兴市场国家整体经常帐已由2008年的大量盈馀，转为“轻微负数”。

　　【经济增长】

　　根据国际货币基金组织(IMF)数据，全球经济正享受2011年以来最广泛复苏，预期未来几年都会偏好。不过，若单与2008年比较，新兴市场国家的经济增长已转弱。

　　【债务】

　　国际清算行(BIS)数据显示，过去10年，新兴市场国家涉及的美元债务由10年前的1.5万亿美元，升至目前3.7万亿美元。

　　【新兴市场债务负担】

　　该等国家政府的债务占国内生产总值(GDP)比率升至新高，并明显高于2008年。

　　【货币波动】

　　根据摩根大通编制、用于衡量货币波动的新兴市场波动指数显示，尽管近期阿根廷及土耳其货币大幅贬值，但由于有人民币力撑，故波动远低于2008年。

　　【股市估值】

　　MSCI新兴市场指数未来12个月市盈率现处于大约12倍水平，轻微高于历史平均值；回顾2007年曾高见15倍，在金融海啸时曾低见6倍以下。

　　【债券市场】

　　新兴市场债券息率仍低于历史平均值，外国媒体编制的指数显示，整体债息由今年初4.5厘升至目前大约5.6厘；相比2008年，该指数由1月时的6.6厘，狂飙至10月时的14.3厘。

　　【外汇储备】

　　外储被视为抵挡“大鳄”的武器。就目前而言，中国外储十分稳固，抵抗力顽强，但阿根廷、印尼等十分令人担心。

　　【哈佛教授的警告】

　　尽管一众美国华尔街大行仍唱好新兴市场资产“抵买”，但古巴出身的哈佛大学著名经济学教授Carmen Reinhart则大唱反调，现时无论是债务高企、贸易转弱、全球加息、经济增长呆滞等，均是新兴市场值得关注的事。事实是，新兴市场国家较2008年金融海啸及2013年联储局“缩减恐慌”时更糟糕。

　　她说：“整体而言，他们现在的状况比5年前(即2013年)更严重，当然，在2008年全球金融危机时期更是如此，既有内忧，又有外患。现时所谓的通胀故事，不是单单通胀本身，而是涉及利率，只要美国联储局的货币政策愈收紧，能预见的利率只会愈高，对新兴国家的影响是几何级数。”

　　她又强调：“如果美国联储局不断收紧货币政策，而没有其他发达国家跟随，造成的结果就是美元不断强势，是双重打击！更重要的是，新兴市场国家逾2/3债务是美元计价！”换句话说，只要美元愈强，新兴市场负债就愈多，因为该国货币贬值。

　　Reinhart解释：“新兴市场国家之所以能在2008年金融海啸后快速复原，很重要的因素是外债十分少，原因是2008年前，新兴国家经历了墨西哥危机、拉丁美洲危机、亚洲金融风暴、俄罗斯危机、阿根廷危机等，就是因为这些危机，令新兴国家减少杠杆。不过，目前的情况是，例如巴西，早前经济增长放慢已揭露了财政脆弱；智利、土耳其亦分别遭到商品价格急挫及政治因素困扰。故此，新兴市场国家受外忧内患困扰，脆弱程度是2013年以来再次重现。”

　　Reinhart教授又提到：“有一大批南非洲和中东国家已对中国负债，这是一个非常不透明的地方，像安哥拉这样的国家，如果考虑到中国的贷款，他们的外债比官方数据列明的恐要高20%。在经历了十年的超低利率后，多国借了那么多的债务，若现在利率开始上扬，并再次出现美元逆转转强，新兴市场的脆弱就会开始累积。由于这些脆弱的国家有中国支持，令实际债务非常不透明，很难知道他们是否已在重组债务。”

　　【美汇指数已取代“恐慌指数”】

　　事实上，不只是Reinhart教授，Oanda亚太交易主管Stephen Innes提醒投资者，忘掉VIX指数吧！考虑到美元上扬为市场所带来的剌激，美汇指数已成为“新的恐慌指数”。

　　事实上，美汇指数对新兴国家股市的影响日益显著，近期美汇指数回升，该些地区的股市近几周升势逆转，正是因为美元升势引发了新兴国家债务问题，从而削弱了当地股票的吸引力。