连央行都不买黄金了：一个惊人的发现

　　这是黄金七年来第一次在八月表现不佳，这个月金价下跌了3%。

　　本月的回调对于黄金来说不太寻常，即便金价在过去五年下挫，但每到8月总是能上涨，因经销商在印度的婚礼和节日季节之前囤积首饰。

　　不过黄金今年上半年创下近40年来最佳表现之后，失去了上行动力。

　　与此同时黄金出现了另一个利空迹象。

　　作为全球黄金购买主力的各大央行的购金量出现连续第三个季度下滑，为至少五年以来的最长纪录。

　　难道黄金刚刚起步的牛市就此已经终结?

　　凯西研究为我们提供了一张图表，从历史上看，黄金牛市通常会延续数年，从下面图表中可以看出，目前黄金市场依然处于牛市的非常初始阶段。

　　在任何一次牛市之中，长期移动均线会起到支撑作用(比如50日均线和200日均线)。目前黄金已经跌破50日均线，并可能进一步下探至200日均线，但依然会处于非常正常的牛市中。

　　调整在长期牛市之中会反复出现，这应该是买入的好机会。

　　德意志银行分析师Michael Hsueh和Grant Sporre指出，“黄金价格变动和央行购入资产，扩大自己资产负债表的速率是相关联的。”

　　两位分析师指出，根据央行自2005年以来资产负债表300%的扩张速度，当前的黄金价格被低估了。

　　Michael Hsueh和Grant Sporre在研报中表示：

　　“首先：我们并不认为黄金价格会在近期上涨至1700美元/盎司的水平，但是仔细研究全球四大央行(美联储，欧洲央行，日本央行和中国央行)资产负债表的扩张情况后，我们认为，如果黄金被看作一种货币，那么黄金的价值接近1700美元/盎司，而不是当前的1326美元/盎司的现货价格。”

　　2005年12月至2016年5月，全球四大央行资产负债表扩张速度与黄金价格走势对比图。

　　可以肯定，德银的观点不是针对黄金是否应该作为一种货币，而是针对黄金货币的概念。黄金不是法定货币，且无法在交易中进行流通使用，部分原因在于黄金不像纸币那么易于印刷和运输。

　　Hsueh和Sporre认为黄金价格的变化在历史上与央行资产负债表的扩张速率是一致的，但是黄金价格却没有如央行资产负债表一样上涨：

　　“自2005年至今，央行资产负债表规模扩大了300%，全球黄金供应量按数量计增长19%，按价值计增长了200%。如果我们假设黄金价格应该保证四大央行资产负债表扩张的规模与全球黄金供应量保持一致，那么当前黄金的价格应该接近1700美元/盎司。”

　　在过去10年中，黄金价格与央行资产负债表扩张速率不一致仅出现过两次。

　　1960年黄金占世界金融资产的份额是5%，而如今只有可怜的0.58%。如果这一数据回到1980年代的2.74%，将有2.5万亿美元的资金流入黄金和黄金股票，这将是目前黄金市场总市值的八倍。

　　第一次是大萧条时期，当时央行卖出黄金储备以弥补市场的流动性不足。另一次就是2013年，当时美联储暗示将会逐步退出量化宽松计划。

　　Hsueh和Sporre表示，“只要央行的资产负债表持续扩张，黄金价格应该会保持上涨的势头。但是考虑到今年以来黄金价格上涨的速度要超过央行资产负债表扩张的速度，黄金价格上涨的速度将会放缓。”