美国正把世界引向灾难 北京隐秘一招御敌

　　随着12月的临近，美联储加息预期愈演愈烈，加息可能性逐渐加大。随之而来美元正步入强势通道，但美元走强将会给全球带来灾难，尤其是新兴市场国家。北京采取渐进式贬值方式应对美元带来的强势危机。

　　美联储加息似乎已经成定局

　　综合媒体报道，据Thoughts From The Frontline刊文称，美联储九年以来首次准备加息，而与此同时，全球其他主要央行则仍在采取规模庞大的“量化宽松”(QE)计划以刺激本国或本地区经济。

　　尽管已经推出了全球范围内规模最大的“量化宽松”措施，但日本经济仍已重新滑入五年以来的第四次衰退。

　　更严重的后果是，处于较低水平的美国利率已导致全球范围内的美元借债出现了爆炸式增长，尤其是在新兴市场上。

　　据国际清算银行(BIS)公布的数据显示，目前美国以外市场上美元计价债务的总额为9.7万亿美元以上，原远高于截至2008年底为止的5.6万亿美元，而美元计价债务增长速度最快的则是新兴市场。新兴市场上的企业和政府利用超低的利率环境来借入美元债务，这将使其在用本国货币偿还贷款时从中获益。

　　但随着美元汇率上涨，这些企业和政府偿还美元债务的成本将会上升，从而导致其负债进一步扩大。

　　面对美元强势有可能引起全球巨大震动当口，人民币该如何走?

　　据媒体报道，中国正采取隐秘招式引导人民币贬值。

　　媒体称，人民币再一次踏入了贬值通道，美元报人民币6.38元左右，意味着人民币兑美元正徘徊在今年最低点附近。不过，与今夏令全球市场措手不及的那次骤跌不同，这一次中国采取了渐进式的做法。

　　华尔街日报分析报道称，在8月份人民币仓促贬值之后，中国央行又通过大规模干预推高了人民币汇率，突如其来的一切令那些习惯了中国谨慎决策的投资者陷入了混乱。

　　而这一次，人民币在政府引导下稳步下行，这种走势不会让投资者感到意外。本月迄今为止的17个交易日中，有14个交易日在岸人民币中间价被下调，但每一天的下调幅度都不大。11月2日人民币汇率触及8月后高位，自那至今的累计跌幅仅有1.2%。

　　人民币之所以采取引导性贬值，一方面是顺势而为，另一方面是迫于当前中国经济现状需要。

　　随着美元加息预期一再渲染，一段时间内美元持续走强已经成为不争的事实，美国开始紧缩周期将是一个关键时刻。中美利差缩窄将使人民币面临更大抛压，中国对人民币遭恐慌性抛售的担忧以及中国经济基本盘的低迷都导致大规模资本外流，进而带来人民币贬值预期。

　　而起初寄希望人民币加入SDR有望提振人民币，但进程并不是很顺利，尤其是人民币在SDR中的占比并没有预期高，正如分析认为，人民币多头希望这一决定将为人民币带来支持。但短期可能不会有任何影响，因为 SDR相关买盘可能需要一段时间才能兑现，并且买盘规模将会受限。穆迪(Moody's)称，SDR相关的买盘规模最多可能达到430亿美元，相对于中国外汇市场总体规模而言，这个数字并不大。

　　另外，也是为了维护中国经济稳定的需要。中国高层在多种不同的场合一再强调中国经济增长将维持在7%左右，这也为经济增长以及后续努力方向定调。投行以及对冲基金纷纷表示人民币在纳入SDR之后将进一步贬值，因中国央行可能不会继续对人民币汇率提供支撑，将放开贬值空间。

　　当然，对于美联储加息也有另外一种声音。

　　德意志银行认为，美联储加息将是一个错误的决策。美联储在10月会议纪要称，长期均衡实际利率处于一个“较低”的水平，而德银则认为，长期均衡实际利率是一个负值。因此，若美联储加息，则很有可能在未来被迫降息，甚至进一步实施量化宽松。

　　分析认为，2008年金融危机后，美联储将利率降至历史最低点，进入了“零利率”时代，并且开始实施QE，直到去年才退出。尽管零利率政策和QE均在一定程度上刺激了经济，吹大了资产泡沫，但美联储最终也承认了它们并不能很好地“修复经济”。

　　不论是美国9月远低于预期的、惨淡的非农数据出炉之后，还是上周三“鹰派”信号强烈的10月FOMC会议纪要公布之后，美股均出现了上涨的趋势。所以，对于美联储是否加息的预期，美股的市场反应难以捉摸。但近期美国国债收益曲线突然变得平缓(30年国债与2年国债的收益率之差下降)，表明了市场预计美联储作出错误政策，从而做出了反应。

　　当非常规的政策(如：量化宽松)导致债务增加，一旦美联储加息，利率受到冲击，将会造成经济崩溃，美联储则陷入困境。德银认为：

　　在这种情况下，美联储加息，实际经济增速将放缓，原因在于：生产力在充分就业时仍保持疲弱;企业因要付更高的工资，利润/价格将受到限制。而且，名义增速也会放缓，甚至比实际增速还要慢，因为通胀率会降低到1%或以下的水平。

　　德银表示，市场普遍预计美联储将加息0.25%，幅度看似很小，但是如果均衡利率处于负值，那么加息将会损害经济。

　　即使加息幅度很小，也可能导致实际联邦基金利率处在短期均衡实际利率之上，进一步拉低需求。那么，经济将会陷入衰退，美联储就会很快被迫中止加息。此外，这样的政策错误(加息)或将导致结构性伤害，对均衡实际利率造成进一步下行压力。在这种情况下，收益曲线将会变得平坦，直到美联储通过降息转变政策方向。

　　德银认为，美联储将要做出错误的决策，若加息，未来美联储不仅仅被迫降息，而且很可能进一步实施量化宽松。

　　值得注意的是，德银的这一观点与高盛此前的观点相似。