随着这个全球第二大经济体增速放缓，中国央行在8月11日出人意料让人民币贬值之后，一直在买入人民币、卖出美元，以稳定人民币汇率。
对于那些目睹股市在过去两周损失8万亿美元、但发现美国国债却没有上涨多少而感到迷惑的投资者，格罗斯的一篇推文或许提供了一个答案。
彭博报道称，骏利全球无限制债券基金的基金经理格罗斯日前在Twitter上发帖：“中国在卖长期美国国债????”
尽管股市本周跌入技术性回调区间，作为全球第一避险品种，美国国债却依然维持在一年平均水平附近。
要想理解为什么要归咎于中国，那就想想中国央行这个月干了些什么。
随着这个全球第二大经济体增速放缓，中国央行在8月11日出人意料让人民币贬值之后，一直在买入人民币、卖出美元，以稳定人民币汇率。法兴银行估计，过去两周，中国央行至少从3.7万亿美元的外汇储备中卖出了1,060亿美元。
因此，尽管投资者在股市下跌之际寻求通过美国国债避险，但美国国债收益率却高于本应有的水平。
“他们卖出美国国债以守卫人民币汇率，使得尽管股市大跌，但美国国债收益率并没有下行，”美国银行全球利率和外汇研究主管David
Woo接受彭博电视采访称，“通过美国利率，中国直接影响了全球市场。”
以下为法兴银行的分析：
中国人民银行将所有银行的法定存款准备金率(RRR)下调了50个基点，并将租赁公司和农村类银行的法定存款准备金率在此基础上分别进一步下调
300和50个基点。这些举措将在今年9月6日生效，其释放出的流动性估计接近7,000亿元，如果基于今日的汇率，相当于1,060亿美元。由于8月
11日宣布的汇率政策调整，在恰当的情况下，中国人民银行还将出售更多的外汇储备。
这意味着，作为汇率政策调整的结果，单在过去两周，中国就出售了1,060亿美元的国债。
不仅如此，投资者不妨回忆一下，一个月前我们刊载了题为“中国对美国国债减持创新高，高盛无言以对”的文章，文章称，自2015年年初以来，中国已经累计减持了1070亿美元的国债。
当时我们就对中国减持美国国债的规模感到十分震惊。然而，同高盛一样，最近一次两周内减持逾1000亿美元的国债绝对让人无言以对，因为中国在两周内减持美国国债的规模已经相当于前半年减持的总和。
更大的问题在于，如果中国继续减持美国国债，那么减持规模会有多大?
从操作的角度看，中国外汇储备相当于其相对流动性资产的三分之二。TIC的数据显示，截止2015年6月末，中国持有12,710亿美元美国国债，但短期国库券(Treasury
Bills)、中期国债(Treasury
Notes)的规模仅仅只有31亿美元。国际货币基金组织(IMF)发布的“官方外汇储备货币构成”(COFER)数据与之相当。数据显示，在中国的外汇储备中，三分之二为美元资产，五分之一为欧元资产，英镑和日元储备资产的占比均为5%。鉴于在过去的一年里，欧元和日元基本上对人民币贬值，中国人民银行不大可能仅仅只出售以美元计价的资产。
中国外汇储备相当于其实际所需外汇储备的134%，换言之，有近,9000亿(相当于四分之一)的储备都可以在不威胁中国外汇持有头寸的情况下进行汇市干预。
如果中国持续减持美国国债，且按照每两周1000亿美元的减持幅度，那么中国还可以继续干预18个月。
如果中国减持完所有用于汇市干预的美国国债，情况会如何?是否会有其他国家效仿中国，以前所未有的幅度减持美国国债?抑或是：美联储是否会静静看着中国减持其国债而坐视不理?
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