历经激烈多空大战强势反弹后，中国A股再遭黑天鹅。7月27日，中国沪深两市大幅低开后，一度小幅上扬跌幅收窄，临近午盘沪指跳水，午后开盘后跳水局面依然呈现，连续跌破3,900、3,800点整数关口，逼近3,700点。截至收盘，沪指重挫350点，跌幅8.48%，创8年以来最大跌幅。两市近1,800股跌停，再迎跌停潮。
此次A股暴跌，远远超出技术面可以解释的范围，而是归结于整体的宏观环境。首先，美联储加息预期强烈，导致近期以来新兴市场出现大规模资本外流，这无疑对A股带来不利影响。作为衡量全球外储的权威指标，国际货币基金组织不日前(IMF)的COFER数据显示了新兴市场外储连续三个季度下降，虽然今年第二季度降幅较小，大约在210亿美元，但如果累计相加，从去年年中以来，新兴国家外储总体降幅将达到5,750亿美元。
作为新兴市场外储的领头羊，中国也未能幸免。尽管中国官方屡屡强调，国内资本外流趋势正在放缓，中国A股市场对外资信心起到提振作用。但数据显示，自2014年以来，中国外储连续四个季度下降，降幅合计接近3,000亿美元，而新兴市场的总体降幅为5,750亿美元，换言之，新兴市场降幅中的一大半来自中国。市场投资者通常是理性的，中国持续庞大规模资本外流，自然对市场信心构成重压。
另外，近期以来，中国猪肉在供需失衡情况下出现价格高企，诱发市场通胀预期。猪肉是一国物价的先行指标，如果价格上涨过快，必然引发社会民众对通胀的担心，这样一来，将形成一连串的传导效应。同时，也将对中国央行的货币政策形成制约。2007年，当中国股市异常火爆时，猪肉价格出现飙涨，当时中国政府和央行迫不得已下，只得大幅提升利率抑制通胀，这直接诱发股市触底，时隔8年，同样的情形再度出现，这自然引发市场极大忧虑。
除美联储加息和通胀预期外，关于国家队是否退出A股，成为各方投资者关注的焦点。众所周知，为应对此轮A股暴跌，中国央行和各部门强强联手，通过近乎暴力的方式强行入场，给近乎崩溃的投资者以资本和信心的支撑。虽然在短期之内力挽狂澜，但中国政府此举，也给市场释放这样一个信号：中国A股仍然是一个政策市，在整体经济复苏乏力背景下，中国A股起到最后提振市场信心，容纳市场资本的“池子”作用。宏观经济环境不佳，自然让众多投资者缺乏真正信心，从而展开短期投机套利行为。
近日，中国广发证券分析团队通过走访调研发现，无论机构还是散户都变成了“右侧投资者”，观点摇摆不定。例如很多银行理财的个人客户，受前期A股暴跌影响，至今仍犹如“惊弓之鸟”，恐怕A股反弹后重新见底，因此抱有观望态度。
“我们随访的个人投资者普遍很谨慎，甚至有人已经把股票账户中的钱转成定期存款或者理财产品。至于他们为什么这么谨慎，均是由于担心A股重新探底。”广发证券报告分析称。
个人投资者如此，很多公募和私募投资同样谨慎异常。资料显示，在国家队力挺下，虽然A股随后反弹，但很多公募仓位均有小幅调低，由于担心大盘股没有长期投资空间，概念股和消费股，市场估值过高存在太大的风险，因此均注重把组合的行业结构和市值结构配置得更加均衡，缺乏行业配置的偏好。而至于私募，虽然从此次股灾中大部分得以全身而退，拥有充裕的“弹药”，但在信心缺失下，宁愿保持胜利的果实，也不敢轻易扩大仓位。
“他们是以天为单位灵活参与反弹，以争取逐步修复净值。从总体来看，大部分私募都更愿意等到市场整体反弹15—20%以上，再踏实地参与行情。”
广发团队的走访调研，从另一方面也反应出这一特征，历经上轮A股暴跌之后，作为托盘的主力，众多散户和投资机构已失去先前的勇气，此轮反弹后，很多散户之所以重新入场，不过是为了抄底用来弥补前期的亏损，纷纷利用此轮反弹的契机，再次利用手中剩余资金奋力一搏，一旦止损乃至盈利之后，纷纷套现离场将是必然现象。中国A股大盘近期反弹无量，下跌却放量，充分说明市场资本做多意愿不强，而逢反弹之机套现出逃意愿浓烈。
可见，由于中国A股制度性因素，在众多散户和投资者看来，长期性投资才是非理性的疯狂举动，所以，此轮A股反弹基本面很脆弱。一路高歌的局面，在时间里恐怕难以呈现，持续走高—震荡—回落将成为接下来A股的常态特征。而当缺乏后续资本流入时，又一轮的抛盘恐怕在所难免。毕竟，中国目前散户已达将近2亿规模。
无论任何国家股市的稳健，均是以整体的宏观经济环境为依托，这是亘古未变的真理。而市场投资者的信心，也取决于股市投资是否具有可持续层面上。否则，势必将是一个充满短期投机和套利的场所，外部环境稍有风吹草动，必然又将遭遇疯狂的抛售浪潮。
可以预计，中国政府接下来仍会出台各种举措，提振市场投资者信心，同时国家队全力护盘，支撑A股逆市上涨，但这充其量只能起到短期效果，如果长此以往，必然引发市场逆反心理。毕竟，中国政府和央行的全力救市，将被市场解读为持续的印钞放水，这无疑将对人民币汇率进一步构成重压。当前，中国资本持续外流现象已反应出这一点。
0
