美元日元瑞郎 谁才是真正的避险天堂？

　　所谓的货币避险天堂是指投资者在面临巨大不确定性因素之时更为偏好选择持有的品种。通常而言，这些品种相对风险更低，并且会在避险需求下升值。作为三大传统避险品种，美元、日元和瑞郎如今的地位又如何呢？

　　日元

　　对于日元而言，流动性和政治具备一定的优势。作为全球第三大交易货币，日元每天的日均成交量达到6600亿日元。而尽管日本的首相经常出现变更，但是其政治框架却一直保持稳定。

　　经济增速和财政能力是日元的两大致命伤。过去20年来，日本经济增速一直处于低位，并且债务/GDP比也在不断走高，11.5万亿日元的债务已经是经济体规模的两倍之多。

　　此外，日本央行也经常通过抛售日元来干预外汇市场，亦或者通过QE等宽松措施来压低日元。从这个角度而言，日元很难和安全挂上钩。

　　不过从好的方面来看，由于日本有着较高的净海外资产头寸，因此一旦市场风险偏好较低的时候，日本投资者更倾向于抛售境外资产并回流日本。自1990年中期以来，数次类似的资本回流均帮助日元出现了6%以上的升值。

　　瑞郎

　　瑞郎的情况则似乎更能和避险天堂联系上。瑞士的经济增速一直保持相对稳定，从未经历过大的经济衰退，即便是2008年金融危机，瑞士也很快从中复原。该国的债务/GDP也仅有35%，政治更是十分稳定。流动性来看，虽然瑞郎日均交易规模仅有日元的一半，但是从经济体量对比而言，瑞郎也是个不错的选择。

　　不过在2001年之后，瑞郎对欧元的升值一直是瑞士央行心头大患。瑞士央行不断干预外汇市场试图控制欧元对瑞郎在1.20的水平，虽然最终还是在2015年放弃抵抗，但是如果瑞郎继续因为避险因素而升值，央行势必会寻找各种机会打压瑞郎。

　　美元

　　美元在2008年金融危机期间成为了避险的大赢家。美元在短短六个月内对主要货币升值超过30%，在和日元的“强强对话”中升值20%。

　　美元占据了全球外汇市场交易量的40%，流动性方面显然难觅对手。财政方面，美国的情况和日本大体类似，债务/GDP比超过了100%，债务规模达到17万亿美元。不过就经济而言，美国的复苏情况已经在全球主要经济体中一枝独秀，并且政体也一向稳健。

　　从近期市场的表现来看，希腊局势的变化引发了日元空头头寸的减少，日元也水涨船高。但是综合上述的基本面因素来看，日元想在长期保持避险地位依然面临挑战。

　　LNG Capital基金经理Jerome Lorenzi就指出，如果将日元视为避险天堂，那么市场就应该相信日本经济本身没有太多问题。但是明眼人都能看得出如今的日本到底如何。长期来看，日元对美元面临贬值到150的需求，从而获得出口方面的竞争力。